300770 新媒股份 · AI 价值研究

研究日:2026-09-17 · 结论:insufficient · 版本:value-research-v6

新媒股份截至2026年6月末持有货币资金21.21亿元且无银行有息借款，资产负债表与现金储备扎实；但2026年上半年营收与归母净利润分别同比下滑8.42%和13.51%。由于当前证据包缺少主营业务分部与运营商分成条款、现金流量表补充资料（折旧摊销与维持性资本开支明细）、独立第三方竞争格局及未来资本分配分红政策等关键披露，构成阻断性资料缺口，无法在不主观编造假设的前提下构建完整经营正常化与资本分配模型，故依据价值研究规范明确停止并列出补证任务。

本报告是模型判断与前向观察起点,不是成交指令。情景收益不代表已获得的超额收益。

投资命题

差异判断

核心证据

反面证据

补证任务

- business_model_and_channel_terms：证据包缺少公司主营业务构成、运营模式及与三大电信运营商IPTV/OTT渠道分成比例等关键经营细节披露。。影响：无法准确分析2026年上半年营业收入同比下滑8.42%的真实业务成因与持续性，无法评估电信运营商渠道分成条款稳定性及大屏视听业务的核心收入驱动力。。需补：2025年年度报告及2026年半年度报告第三节‘管理层讨论与分析’中主营业务分部收入与成本分析、核心渠道客户合作模式及分成机制披露页。

- independent_competition：证据包未包含独立第三方竞争格局或外部渠道核验数据，仅凭管理层陈述不足以确立可持续竞争优势。。影响：无法独立核实公司广东省内IPTV集成播控专营牌照的护城河深度，难以评估移动短视频对大屏视听替代风险下的长期利润率及竞争地位。。需补：行业主管部门政策指引、独立第三方视听市场统计报告或同业可比公司（如芒果超媒、新华网等）公开披露资料。

- maintenance_capex_and_depreciation：合并现金流量表未包含补充资料页，缺少固定资产折旧与无形资产摊销具体发生额，且无维持性资本开支与扩张性投入的拆分依据。。影响：缺乏折旧摊销与维持性开支客观数据，无法在不虚构假设的前提下核算稳态经营现金流代理及扣除非现金折旧后的真实可分配现金。。需补：2025年年度报告财务报表附注中固定资产折旧、无形资产摊销明细表及现金流量表补充资料披露页。

- capital_allocation_and_dividend_policy：证据包未选入利润分配预案、股利分配政策及超21亿元货币资金的长期资本配置战略披露。。影响：无法核实公司对账面庞大富余现金的真实分配意愿与分红规划边界，无法合理设定资本分配计划中的派息率与再投资路径。。需补：2025年年度报告‘重要事项’章节中利润分配方案披露页及公司未来三年股东回报规划公告。

经营预测与失效条件

未知项

一手来源

- 2025年年度报告 · 公告日 2026-04-11 · SHA256 099e47af25ad624b4fa03670c4a68998d8757dcf57e59355822b9d3a0113464b

- 2026年半年度报告 · 公告日 2026-08-28 · SHA256 9a38a3aed7090518924b9efc8786b41dd0fd313b6f28881a546f8843b8c65815

- 2026年一季度报告 · 公告日 2026-04-29 · SHA256 fb89e2440f5c5e8d9950d2328e23f864bfd052c7765e715b1a9d3104c491516f

引用定位(页码为 PDF 页序):

- fact:fddeb8827ee974ddd00a:2025年年度报告第68页

- fact:5836336b0de8348d0c77:2025年年度报告第74页

- fact:b5c75391af74c0779355:2025年年度报告第77页

- fact:500f58d1458513520f5d:2026年半年度报告第7页

- fact:5025f362ab8ff65aed8c:2026年半年度报告第29页

- fact:60766c3635033617e748:2026年半年度报告第30页

- fact:bb0beae31faca7abea5f:2026年半年度报告第31页

- fact:e3cd2ca35d6ecf518e37:2026年半年度报告第34页

- fact:bd56be070bec86dee1c9:2026年半年度报告第37页

运行假设

{

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  "admission_min_business_score": 50.0,

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}

离线重验

只用缓存原件与程序核验；模型调用 0 次。原始判断和前向样本保持冻结。

证据核验完成

按原补证任务收集资料；停止记录不应补造估值

证据待办

补充含该主题的正式披露页
补充竞争对手披露或有出处的渠道证据；公司自述不足以确立护城河
核对最近定期报告后的临时公告；当前包不代表完整覆盖

前向收益与经营验收

完整参数、原始判断与披露摘录

展开可核对三情景输入、逐年现金流、引用纠正及全部取证页。来源 PDF 可从报告链接打开。