300743 天地数码 · AI 价值研究

研究日:2026-09-18 · 结论:insufficient · 版本:value-research-v6

天地数码历史营收保持稳步增长，2025年分红率高；但2026年半年度出现阻断性证据缺口：2026H1净利润6731.33万元中包含高额投资收益2050.11万元与公允价值变动489.76万元（占净利润37.7%），且现金流显示处置子公司收现5039.96万元，但证据包缺失相关报表附注，无法核实非经常性处置收益与主营可持续利润；同时报表缺失折旧与维持性资本开支附注，在建工程大幅转固后无法建立稳态资本计划。依照价值研究程序规范，在关键正常化与资本开支证据不足时明确停止建模并列出补证任务。

本报告是模型判断与前向观察起点,不是成交指令。情景收益不代表已获得的超额收益。

投资命题

差异判断

核心证据

反面证据

补证任务

- normalization.operating_investment_income_and_subsidiary_disposal：2026H1合并利润表中投资收益达2050.11万元（上年同期仅0.89万元），公允价值变动达489.76万元，现金流量表显示处置子公司收到现金5039.96万元，非主营损益占当期净利润37.7%；但证据包完全缺失相关财务附注，无法确认处置收益体量及其对未来主营持续经营的影响。。影响：无法对2026H1及TTM归母净利润进行客观、可勾稽的可持续主营利润正常化；若主观估计调增调减将导致基期盈利与估值锚点严重失真，直接触发正常化关键证据缺失的停止要求。。需补：2026年半年度报告全文财务附注之'投资收益'、'公允价值变动损益'及'合并范围的变更（处置子公司）'章节。

- terminal_bridge.depreciation_and_maintenance_capex：证据包仅包含报表主表，无现金流量表补充资料及固定资产附注；且2026H1在建工程从5134.71万元转固降至15.09万元、固定资产升至2.77亿元，缺乏转固后折旧计提和维持性资本开支拆分证据。。影响：无法获取历史实际折旧水平与维持性资本投入基准，违反'维持性投入不能直接用总资本开支或折旧替代；估计须明示依据，缺证据则停止并列补证任务'的硬性规范，阻断资本计划与终期稳态模型构建。。需补：2025年年度报告全文及2026年半年度报告全文之'现金流量表补充资料'、'固定资产及累计折旧'附注。

- research_checks.business_and_competition：证据包未包含主营业务构成、上下游产业链、核心技术壁垒与销售模式的正式披露页，且完全缺失独立第三方行业竞争反证。。影响：无法独立验证公司的商业模式、产品议价权及护城河深度，不能将财务数据自述直接作为竞争优势假设，阻碍情景增长率和稳态ROE的严谨设定。。需补：2025年年报第三节'管理层讨论与分析'、同行业可比公司披露资料及第三方独立行业/渠道研究报告。

经营预测与失效条件

未知项

一手来源

- 2025年年度报告 · 公告日 2026-04-21 · SHA256 c81c393c14fcf2a283508641d47afec96daa7267e987b191f67a9277b063aa2f

- 2026年半年度报告 · 公告日 2026-08-25 · SHA256 01f3024ac09250239737fa83db101740e22010c5044d34ec1669783dde8204ae

- 2026年一季度报告 · 公告日 2026-04-21 · SHA256 f1891bb7f95b47c8166ed53dc2678fddb147f24995b1c60487f7bedc068e4af7

- 关于2023年限制性股票激励计划首次授予部分第三个解除限售期解除限售股份上市流通的提示性公告 · 公告日 2026-09-15 · SHA256 e25b93ce32439333232a56d4a55cc133d03534b5c6eee7f8569274061a569e9e

- 上海市锦天城律师事务所关于杭州天地数码科技股份有限公司2023年限制性股票激励计划解除限售及调整回购价格相关事宜的法律意见书 · 公告日 2026-08-25 · SHA256 7314574572b1182bba8ccf095646f4a62bd79ce134669ec1496ad0eab920b9c3

引用定位(页码为 PDF 页序):

- fact:7ccfeb8b3fae2c385622:2025年年度报告第95页

- fact:5b807d48f3db53079130:2025年年度报告第103页

- fact:f5c48323e60cc946a31b:2026年半年度报告第44页

- fact:80a518e5b4c69915e37b:2026年半年度报告第53页

- fact:f5c378e96d5739f52307:上海市锦天城律师事务所关于杭州天地数码科技股份有限公司2023年限制性股票激励计划解除限售及调整回购价格相关事宜的法律意见书第5页

运行假设

{

  "admission_enabled": true,

  "admission_min_business_score": 50.0,

  "admission_min_company_score": 40.0,

  "admission_min_financial_years": 3,

  "agy_auth_mode": "desktop",

  "agy_effort": "",

  "agy_model": "gemini-3.8-flash-high",

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  "benchmark": "H00300",

  "benchmark_assumed_return": 0.08,

  "cli": "agy",

  "effort": "medium",

  "enabled": true,

  "horizon_years": 3,

  "market": "CN",

  "max_budget_usd_per_call": 2.0,

  "max_chars_per_page": 3500,

  "max_daily_budget_usd": 1036.0,

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  "max_event_documents": 2,

  "max_fact_chars": 45000,

  "max_facts": 500,

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  "maximum_bear_loss": 0.35,

  "min_cost_samples": 5,

  "min_reserve_usd": 1.0,

  "minimum_expected_excess": 0.03,

  "minimum_margin": 0.2,

  "model": "sonnet",

  "rate_limit_cooldown_minutes": 60,

  "require_capital_plan": true,

  "require_value_case": true,

  "required_return": 0.12,

  "review_after_days": 30,

  "round_trip_cost_bps": 30.0,

  "timeout_seconds": 600

}

证据待办

补充含该主题的正式披露页
补充竞争对手披露或有出处的渠道证据；公司自述不足以确立护城河
核对最近定期报告后的临时公告；当前包不代表完整覆盖

前向收益与经营验收

完整参数、原始判断与披露摘录

展开可核对三情景输入、逐年现金流、引用纠正及全部取证页。来源 PDF 可从报告链接打开。