002884 凌霄泵业 · AI 价值研究

研究日:2026-09-18 · 结论:insufficient · 版本:value-research-v6

凌霄泵业财务呈现典型现金牛特征：2025年营收17.22亿元、归母净利润4.55亿元、经营现金流4.59亿元；无有息负债，2026年中期货币资金11.52亿元，近两年年均分红3.58亿元。但本包存在阻断性资料缺口：缺失分产品与地区的MD&A主营构成明细；缺乏独立第三方竞争对手与渠道证据以核实护城河；且无固定资产折旧与维持性资本开支法定拆分附注。依据规则，触发阻断性停机标准，执行 action=insufficient，待补充关键披露后方可继续估值。

本报告是模型判断与前向观察起点,不是成交指令。情景收益不代表已获得的超额收益。

投资命题

差异判断

核心证据

反面证据

补证任务

- business_breakdown：证据包缺失管理层讨论与分析（MD&A）及报表附注中按产品和地区拆分的营收与毛利明细页。。影响：无法解构核心民用泵产品的量价驱动因素及内外销结构变化，无法建立自下而上的经营预测。。需补：2025年年报及2026年半年报第三节“主营业务分析”及财务附注营业收入与成本分部披露页。

- independent_competition：证据包缺乏独立第三方行业竞争数据及同行（如大元泵业、利欧股份）的分部经营与渠道对比资料。。影响：公司自述不足以确立护城河与定价权，无法客观验证稳态净利率与终期ROE假设的合理性。。需补：水泵行业第三方研究报告、主要竞争对手同期分部财务数据及渠道进出口跟踪调研。

- maintenance_capex_and_depreciation：报表附注中固定资产折旧明细与在建工程预算进度缺失，无维持性与扩张性资本开支的明确拆分证据。。影响：按规则维持性开支不能直接用总资本开支或折旧替代，缺乏附注导致稳态自由现金流测算失真。。需补：2025年年报财务附注“固定资产”、“在建工程”明细表及管理层关于资本开支性质的说明披露。

- subsequent_announcements：证据包仅覆盖至2026年半年报（2026-08-25），截至研究基准日（2026-09-18）的临时公告缺失。。影响：无法核查半年报后至基准日之间是否存在股份回购、利润分配或对外投资等重大期后资本事项。。需补：2026年8月25日至2026年9月18日巨潮资讯网披露的全部临时公告与期后事项公告。

经营预测与失效条件

未知项

一手来源

- 2025年年度报告 · 公告日 2026-04-11 · SHA256 37491188f33675e8010b738bf93fa0b3eb4e579405e50f8afad178986471408b

- 2026年半年度报告 · 公告日 2026-08-25 · SHA256 778b4d375ecd7cf705a81b7ae9965abf387f36cedee047cf583d239f0e54fc3e

- 2026年一季度报告 · 公告日 2026-04-30 · SHA256 b686292d279fffa2d187671aa08946ac73224a469309347a1d3dee05c5f22ca3

引用定位(页码为 PDF 页序):

- fact:8af653e0c604aac2182f:2025年年度报告第47页

- fact:7d54ff5ce1b33150f714:2025年年度报告第63页

- fact:bd0ff46ddf103374281c:2025年年度报告第69页

- fact:9d7842756d5670e0cf42:2025年年度报告第72页

- fact:1f63c39f067e1f10db10:2026年半年度报告第36页

- fact:8d681979fea65ff8100d:2026年半年度报告第38页

- fact:19e2696efba2ed114552:2026年半年度报告第41页

- fact:f350ccf6d45937c6583f:2026年半年度报告第44页

运行假设

{

  "admission_enabled": true,

  "admission_min_business_score": 50.0,

  "admission_min_company_score": 40.0,

  "admission_min_financial_years": 3,

  "agy_auth_mode": "desktop",

  "agy_effort": "",

  "agy_model": "gemini-3.8-flash-high",

  "agy_model_rotation": true,

  "benchmark": "H00300",

  "benchmark_assumed_return": 0.08,

  "cli": "agy",

  "effort": "medium",

  "enabled": true,

  "horizon_years": 3,

  "market": "CN",

  "max_budget_usd_per_call": 2.0,

  "max_chars_per_page": 3500,

  "max_daily_budget_usd": 1032.0,

  "max_documents": 3,

  "max_event_documents": 2,

  "max_fact_chars": 45000,

  "max_facts": 500,

  "max_financial_age_days": 550,

  "max_new_symbols_per_day": 238,

  "max_pages_per_document": 10,

  "max_price_age_days": 7,

  "max_retries_per_day": 113,

  "max_share_age_days": 90,

  "max_worker_seconds": 3300,

  "maximum_bear_loss": 0.35,

  "min_cost_samples": 5,

  "min_reserve_usd": 1.0,

  "minimum_expected_excess": 0.03,

  "minimum_margin": 0.2,

  "model": "sonnet",

  "rate_limit_cooldown_minutes": 60,

  "require_capital_plan": true,

  "require_value_case": true,

  "required_return": 0.12,

  "review_after_days": 30,

  "round_trip_cost_bps": 30.0,

  "timeout_seconds": 600

}

证据待办

补充含该主题的正式披露页
补充竞争对手披露或有出处的渠道证据；公司自述不足以确立护城河
核对最近定期报告后的临时公告；当前包不代表完整覆盖

前向收益与经营验收

完整参数、原始判断与披露摘录

展开可核对三情景输入、逐年现金流、引用纠正及全部取证页。来源 PDF 可从报告链接打开。