000596 古井贡酒 · AI 价值研究

研究日:2026-09-17 · 结论:insufficient · 版本:value-research-v6

古井贡酒当前处于白酒行业需求调整与渠道去库存周期，2026H1收入同比下滑27.01%、归母净利润下滑40.89%，TTM经营现金流转负。尽管账面货币资金充沛且有息负债低，但本证据包缺失受限货币资金明细、固定资产折旧与维持性资本开支拆分、分红政策及独立渠道社会库存等关键数据。依据规则，维持性投入不能直接用总资本开支替代，缺乏关键资本配置与受限资金证据时明确停止，不虚构预测与情景，故触发停止分支并提出补证任务。

本报告是模型判断与前向观察起点,不是成交指令。情景收益不代表已获得的超额收益。

投资命题

差异判断

核心证据

反面证据

补证任务

- restricted_cash：本证据包仅包含资产负债表主表数据，缺失附注中货币资金受限明细与质押情况。。影响：无法准确核算资本基数（capital_base）中的可支配现金与终期多余现金（excess_cash），影响资产负债表安全垫与企业价值加项的可靠性。。需补：2025年年度报告及2026年半年度报告财务报表附注中关于'货币资金'受限情况（如银行承兑汇票保证金、保函保证金等）的专项说明。

- maintenance_capex：证据包仅披露购建固定资产支付的现金总量，未拆分大扩产智能园区建设尾款与稳态维持性维护投入，亦缺少折旧摊销附注。。影响：依据规则维持性投入不能直接用总资本开支或折旧替代；缺乏该项数据直接阻断稳态可分配现金流估算及终期桥接（terminal_bridge）的设定。。需补：2025年年报现金流量表补充资料（折旧明细）、在建工程转固结构及技改投资与日常维护性资本开支指引。

- dividend_policy：本包未见公司关于分红比例底线、未来股东回报规划或管理层资本配置政策的正式披露。。影响：无法确定未来3年资本计划（shared_capital_plan）与终期情景下的现金分红率（payout），无法可靠约束留存收益与股权价值累积。。需补：古井贡酒股东分红回报规划正式公告及定期报告中关于利润分配政策与执行情况的披露章节。

- channel_inventory：2026H1营收下滑27.01%、合同负债大幅缩水且TTM现金流转负，但缺乏独立第三方渠道库存水平与批价表现的验证证据。。影响：公司自述不足以确立护城河，缺乏渠道真实进销存反证无法判断行业周期下行中的真实动销节奏与业绩触底拐点，阻断收入增长与正常化利润预测。。需补：独立第三方渠道调研报告、核心单品（古20等）批价与价格倒挂监测数据、主要大区经销商库存周转情况。

经营预测与失效条件

未知项

一手来源

- 2025年年度报告 · 公告日 2026-04-29 · SHA256 8f92fefd5feca4d22da968c629a04f918142b2097ae9392b403988c2b25e7644

- 2026年半年度报告 · 公告日 2026-08-29 · SHA256 f5b96848a198d372f33a2d74198d87cb3baa2d93517b6e4ba4b88b85a7a60df9

- 2026年一季度报告 · 公告日 2026-04-29 · SHA256 1510f4d907ddcacf4cfdbe6b98a258e8e8528a2b22c2f6ade2c11dbe52d17b6f

引用定位(页码为 PDF 页序):

- fact:efe74eeed096da348010:2025年年度报告第57页

- fact:379c90755294c6844186:2025年年度报告第57页

- fact:7a1ec2cbaafb29019bd2:2025年年度报告第58页

- fact:777cccef399c656535e6:2026年半年度报告第33页

- fact:0294e08cb6bf7e2426fc:2026年半年度报告第33页

- fact:f6e6b4ccad01e8129bd4:2026年半年度报告第42页

运行假设

{

  "admission_enabled": true,

  "admission_min_business_score": 50.0,

  "admission_min_company_score": 40.0,

  "admission_min_financial_years": 3,

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  "agy_model": "gemini-3.8-flash-high",

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  "market": "CN",

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  "max_daily_budget_usd": 1340.0,

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}

离线重验

只用缓存原件与程序核验；模型调用 0 次。原始判断和前向样本保持冻结。

证据核验完成

按原补证任务收集资料；停止记录不应补造估值

证据待办

补充含该主题的正式披露页
补充竞争对手披露或有出处的渠道证据；公司自述不足以确立护城河
核对最近定期报告后的临时公告；当前包不代表完整覆盖

前向收益与经营验收

完整参数、原始判断与披露摘录

展开可核对三情景输入、逐年现金流、引用纠正及全部取证页。来源 PDF 可从报告链接打开。