600167 联美控股 · AI 价值研究

研究日:2026-09-18 · 结论:insufficient · 版本:value-research-v6

联美控股2026年上半年营业收入同比下滑8.59%、归母净利润同比下滑36.40%且金融资产出现大额公允价值浮亏；当前证据包未选入业务分部明细、折旧与维持性资本开支拆分以及货币资金受限附注，存在阻断性信息缺口。在不违规虚构正常化利润与资本开支假设的前提下无法完成可核验的估值，依法停止并提出补证任务。

本报告是模型判断与前向观察起点,不是成交指令。情景收益不代表已获得的超额收益。

投资命题

差异判断

核心证据

反面证据

补证任务

- business_segment_and_margin_breakdown：2026年上半年营业收入同比下滑8.59%、归母净利润同比下滑36.40%，且发生公允价值变动亏损8659.34万元，但证据包未选入业务分部收入、成本结构及经营讨论，无法核实供热等主营量价变动原因。。影响：无法判断最新经营大幅下滑的持续性，缺乏正常化主营盈利的判定依据，无法建立可核验的营收与利润预测基准。。需补：2026年半年度报告及2025年年度报告中“管理层讨论与分析”、“主营业务分析”及分部报告章节披露页。

- depreciation_and_maintenance_capex：证据包仅提供总资本开支（购建长期资产支付现金），缺少折旧明细与管网设备更新改造投资拆分，规则明确禁止直接以总资本开支或折旧替代维持性投入。。影响：无法可靠测算稳态维持性资本开支与折旧桥接，导致稳态可分配现金流无法估算，直接阻断自由现金流与资本计划建模。。需补：2025年年报与2026年半年报财务报表附注“固定资产折旧”、“在建工程明细”及现金流量表补充资料。

- restricted_cash_and_bank_deposits：2026年中期账面货币资金高达57.72亿元，但证据包缺少附注披露，无法确认受限资金、存单质押与大股东关联存放情况。。影响：无法准确核定普通股可支配现金及终期多余现金，影响净现金安全垫评估与终值加回精度。。需补：2026年半年度报告财务报表附注“货币资金”科目详细附注，包括受限资金、质押冻结及保证金明细。

经营预测与失效条件

未知项

一手来源

- 联美量子股份有限公司2025年年度报告 · 公告日 2026-04-29 · SHA256 ffc5cc728404cd14d0491b22a8197de2f75be2392e5eb0bfa4cc804bfd034183

- 联美量子股份有限公司2026年半年度报告 · 公告日 2026-08-29 · SHA256 b2dfde661656f2b937c39b83b3191b52b7c6241e13f4d9e98cdd9aa8fff765bb

- 联美量子股份有限公司2026年第一季度报告 · 公告日 2026-04-29 · SHA256 c90e5266226fd23bba2a9e2535f85acc92fe1576b8aa7132ef0e423a5bc5f9ff

- 联美量子股份有限公司关于股份回购进展公告 · 公告日 2026-09-02 · SHA256 8e0e09ca819029ea3e0e60adebcfe781423e2fbca8e1c888cbceafcafa0d833a

- 联美量子股份有限公司关于股份回购进展公告 · 公告日 2026-08-29 · SHA256 d56da345418cca558376e70966a35e91aaf828682a79811540c6b8496904f1fd

引用定位(页码为 PDF 页序):

- fact:a731524eccda5645a184:联美量子股份有限公司2026年半年度报告第38页

- fact:40b57be990cf449405a2:联美量子股份有限公司2026年半年度报告第42页

- fact:2c0620cf5dc1c8a4578b:联美量子股份有限公司2026年半年度报告第44页

运行假设

{

  "admission_enabled": true,

  "admission_min_business_score": 50.0,

  "admission_min_company_score": 40.0,

  "admission_min_financial_years": 3,

  "agy_auth_mode": "desktop",

  "agy_effort": "",

  "agy_model": "gemini-3.8-flash-high",

  "agy_model_rotation": true,

  "benchmark": "H00300",

  "benchmark_assumed_return": 0.08,

  "cli": "agy",

  "effort": "medium",

  "enabled": true,

  "horizon_years": 3,

  "market": "CN",

  "max_budget_usd_per_call": 2.0,

  "max_chars_per_page": 3500,

  "max_daily_budget_usd": 932.0,

  "max_documents": 3,

  "max_event_documents": 2,

  "max_fact_chars": 45000,

  "max_facts": 500,

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  "maximum_bear_loss": 0.35,

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  "minimum_expected_excess": 0.03,

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  "rate_limit_cooldown_minutes": 60,

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  "round_trip_cost_bps": 30.0,

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}

离线重验

只用缓存原件与程序核验；模型调用 0 次。原始判断和前向样本保持冻结。

证据核验完成

按原补证任务收集资料；停止记录不应补造估值

证据待办

补充含该主题的正式披露页
补充竞争对手披露或有出处的渠道证据；公司自述不足以确立护城河
核对最近定期报告后的临时公告；当前包不代表完整覆盖

前向收益与经营验收

完整参数、原始判断与披露摘录

展开可核对三情景输入、逐年现金流、引用纠正及全部取证页。来源 PDF 可从报告链接打开。