601882 海天精工 · AI 价值研究

研究日:2026-09-18 · 结论:insufficient · 版本:value-research-v6

宁波海天精工股份有限公司虽然最新财务报表显示营业收入与净利润保持增长，且资产负债表稳健、有息负债极低、账面现金充沛，但本次证据包存在关键阻断性资料缺口：缺少现金流量表补充资料与固定资产折旧摊销明细，无法在不虚构数据的前提下明示稳态维持性资本开支（maintenance_capex）的依据；同时缺少主营产品结构拆解及独立竞争对手渠道证据。根据价值研究规范，在证据不足以支撑无虚构稳态自由现金流折现模型时，必须明确停止并列出补证任务。

本报告是模型判断与前向观察起点,不是成交指令。情景收益不代表已获得的超额收益。

投资命题

差异判断

核心证据

反面证据

补证任务

- depreciation_and_maintenance_capex：证据包中仅包含资产负债表、利润表和现金流量表主表，缺少现金流量表补充资料及固定资产附注，未披露折旧与摊销的确切金额及重置性资本投入。。影响：无法依据真实数据估算稳态首年维持性资本开支（maintenance_capex）与折旧摊销，导致终期自由现金流桥接（terminal_bridge）缺乏证据支撑，违反不得以总资本开支直接替代维持性投入且不得虚构估计的研究规范。。需补：补充2025年年报与2026年半年报现金流量表补充资料（净利润调节为经营活动现金流量中固定资产折旧、无形资产摊销明细）以及固定资产附注中各类设备折旧计提与在建工程明细。

- business_segment_breakdown：证据包缺少主营业务分行业、分产品、分地区的详细经营数据披露（证据包自身明确标记business主题缺口）。。影响：无法分析数控机床核心机型（龙门、卧式、立式加工中心）的收入与毛利率结构，亦无法核实海外出口与内销的真实盈利差异，阻碍了对未来营业收入增速与正常化净利率的可靠预测。。需补：补充2025年年报第三节“管理层讨论与分析”中关于主营业务分行业、分产品、分地区的营业收入、成本、毛利率及产销量分析章节。

- independent_competition_evidence：证据包中未包含独立第三方竞争格局或渠道证据，缺少同行业可比公司对比（证据包自身明确标记independent_competition缺口）。。影响：无法独立验证公司在高端数控机床与五轴加工中心领域的相对竞争壁垒、市场占有率及产品定价权，不能将管理层自述直接视作已确立的护城河。。需补：补充机床工业协会行业统计数据、主要竞争对手（如纽威数控、国盛智科、科德数控等）同期披露数据或具有明确出处的第三方渠道调研证据。

经营预测与失效条件

未知项

一手来源

- 宁波海天精工股份有限公司2025年年度报告 · 公告日 2026-03-24 · SHA256 6b2468c41ced916df526097ac8cc61cbfaf9ec183e9da7207ca33c70dc49042c

- 宁波海天精工股份有限公司2026年半年度报告 · 公告日 2026-08-29 · SHA256 493edfd16e2cb1f995e85929f0dabf3ca069cb79e3b97506d3e407d1540d6b5c

- 宁波海天精工股份有限公司2026年第一季度报告 · 公告日 2026-04-30 · SHA256 a35a2ca612bb099eabf0d96b756f72fa645134c05cb3fef82fc5d872cc8061dd

引用定位(页码为 PDF 页序):

- fact:53c50770ff272cdca778:宁波海天精工股份有限公司2025年年度报告第70页

- fact:0144afe511a4653ed950:宁波海天精工股份有限公司2025年年度报告第71页

- fact:8e82dfd126ca99cd8341:宁波海天精工股份有限公司2026年半年度报告第31页

- fact:949f3e6c43056ca555e2:宁波海天精工股份有限公司2026年半年度报告第32页

- fact:decd1640d517fcff494c:宁波海天精工股份有限公司2026年半年度报告第32页

- fact:f94f3949829cdac70a84:宁波海天精工股份有限公司2026年半年度报告第36页

运行假设

{

  "admission_enabled": true,

  "admission_min_business_score": 50.0,

  "admission_min_company_score": 40.0,

  "admission_min_financial_years": 3,

  "agy_auth_mode": "desktop",

  "agy_effort": "",

  "agy_model": "gemini-3.8-flash-high",

  "agy_model_rotation": true,

  "benchmark": "H00300",

  "benchmark_assumed_return": 0.08,

  "cli": "agy",

  "effort": "medium",

  "enabled": true,

  "horizon_years": 3,

  "market": "CN",

  "max_budget_usd_per_call": 2.0,

  "max_chars_per_page": 3500,

  "max_daily_budget_usd": 932.0,

  "max_documents": 3,

  "max_event_documents": 2,

  "max_fact_chars": 45000,

  "max_facts": 500,

  "max_financial_age_days": 550,

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  "max_pages_per_document": 10,

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  "max_retries_per_day": 144,

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  "maximum_bear_loss": 0.35,

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  "minimum_expected_excess": 0.03,

  "minimum_margin": 0.2,

  "model": "sonnet",

  "rate_limit_cooldown_minutes": 60,

  "require_capital_plan": true,

  "require_value_case": true,

  "required_return": 0.12,

  "review_after_days": 30,

  "round_trip_cost_bps": 30.0,

  "timeout_seconds": 600

}

离线重验

只用缓存原件与程序核验；模型调用 0 次。原始判断和前向样本保持冻结。

证据核验完成

按原补证任务收集资料；停止记录不应补造估值

证据待办

补充含该主题的正式披露页
补充竞争对手披露或有出处的渠道证据；公司自述不足以确立护城河
核对最近定期报告后的临时公告；当前包不代表完整覆盖

前向收益与经营验收

完整参数、原始判断与披露摘录

展开可核对三情景输入、逐年现金流、引用纠正及全部取证页。来源 PDF 可从报告链接打开。