603075 热威股份 · AI 价值研究

研究日:2026-09-18 · 结论:insufficient · 版本:value-research-v6

热威股份（603075）财务数据显示其历史盈利质量较好、有息负债低且现金流稳定。但由于当前证据包缺失现金流量表补充资料及固定资产折旧附注，无法依规测算维持性资本开支；同时完全缺失细分产品经营分析正文、独立第三方竞争格局数据及期后重大临时公告。依据价值研究评估准则，阻断性资料不足，不输出虚构的正常化与情景预测，停止分析并列出补证任务。

本报告是模型判断与前向观察起点,不是成交指令。情景收益不代表已获得的超额收益。

投资命题

差异判断

核心证据

反面证据

补证任务

- maintenance_capex_and_depreciation：证据包缺失现金流量表补充资料及资产附注，无法获取折旧摊销与维持性资本开支的真实数据，规则禁止直接以总资本开支或折旧替代。。影响：无法准确计算稳态再投资需求与真实自由现金流，阻断终值资本桥接及显式期资本计划的核验与测算。。需补：2025年年度报告与2026年半年度报告中“合并现金流量表补充资料”及“固定资产/在建工程附注”。

- business_and_revenue_breakdown：证据包未选入管理层讨论与分析正文及主营业务分产品拆分章节。。影响：无法核验家电电热元件与新能源汽车热管理等各细分业务的实际收入增速与毛利率走势，缺乏扎实的经营假设基础。。需补：2025年年度报告及2026年半年度报告中“第三节管理层讨论与分析”之“主营业务分析（分产品、分行业）”。

- independent_competition_and_market_share：证据包完全缺少独立竞争对手数据及第三方行业渠道证据，公司单方自述不足以确立护城河。。影响：无法验证电热元件行业竞争格局壁垒，无法评估下游白电成熟期对公司中长期市场份额和ROE的潜在压制。。需补：同行业主要竞争对手定期报告披露、行业协会统计数据或可核验的第三方行业研究报告。

- subsequent_material_announcements：未完整覆盖2026年中报披露后至基准日（2026-09-18）之间的重大临时公告，且股本基准日存在时滞。。影响：无法排除2026年下半年发生股本变动、大额对外投资、利润分配实施或重大涉诉等影响每股价值的期后事项。。需补：2026年7月至2026年9月法定信息披露平台发布的热威股份全部临时公告。

经营预测与失效条件

未知项

一手来源

- 2025年年度报告 · 公告日 2026-04-16 · SHA256 e09c8b39d95d5a00fc6eb6d9f7f31a2caa203c0240e34702bbe7248738434b88

- 2026年半年度报告 · 公告日 2026-08-19 · SHA256 2ca1d3fdb057078e0825678d329eb67557d877e16443e501174b6b0d277986d3

- 2026年第一季度报告 · 公告日 2026-04-28 · SHA256 6c25fb1fbd1a2b130d63ace500e01875033f6e3ff6cdc9ace9c7e576f1e185bc

引用定位(页码为 PDF 页序):

- fact:23d8cbca317b98631d4d:2025年年度报告第99页

- fact:946c55109ba7dbb92b9f:2025年年度报告第104页

- fact:91b2dfbe6a9420c21827:2026年半年度报告第2页

- fact:b98e975264fec58fe984:2026年半年度报告第63页

- fact:1768915826b9ebe4adc5:2026年半年度报告第65页

- fact:22078323cdeea539972b:2026年半年度报告第71页

运行假设

{

  "admission_enabled": true,

  "admission_min_business_score": 50.0,

  "admission_min_company_score": 40.0,

  "admission_min_financial_years": 3,

  "agy_auth_mode": "desktop",

  "agy_effort": "",

  "agy_model": "gemini-3.8-flash-high",

  "agy_model_rotation": true,

  "benchmark": "H00300",

  "benchmark_assumed_return": 0.08,

  "cli": "agy",

  "effort": "medium",

  "enabled": true,

  "horizon_years": 3,

  "market": "CN",

  "max_budget_usd_per_call": 2.0,

  "max_chars_per_page": 3500,

  "max_daily_budget_usd": 900.0,

  "max_documents": 3,

  "max_event_documents": 2,

  "max_fact_chars": 45000,

  "max_facts": 500,

  "max_financial_age_days": 550,

  "max_new_symbols_per_day": 225,

  "max_pages_per_document": 10,

  "max_price_age_days": 7,

  "max_retries_per_day": 221,

  "max_share_age_days": 90,

  "max_worker_seconds": 3300,

  "maximum_bear_loss": 0.35,

  "min_cost_samples": 5,

  "min_reserve_usd": 1.0,

  "minimum_expected_excess": 0.03,

  "minimum_margin": 0.2,

  "model": "sonnet",

  "rate_limit_cooldown_minutes": 60,

  "require_capital_plan": true,

  "require_value_case": true,

  "required_return": 0.12,

  "review_after_days": 30,

  "round_trip_cost_bps": 30.0,

  "timeout_seconds": 600

}

离线重验

只用缓存原件与程序核验；模型调用 0 次。原始判断和前向样本保持冻结。

证据核验完成

按原补证任务收集资料；停止记录不应补造估值

证据待办

补充含该主题的正式披露页
补充竞争对手披露或有出处的渠道证据；公司自述不足以确立护城河
核对最近定期报告后的临时公告；当前包不代表完整覆盖

前向收益与经营验收

完整参数、原始判断与披露摘录

展开可核对三情景输入、逐年现金流、引用纠正及全部取证页。来源 PDF 可从报告链接打开。