301386 未来电器 · AI 价值研究

研究日:2026-09-18 · 结论:insufficient · 版本:value-research-v6

未来电器2026年上半年归母净利润同比下滑31.33%，经营现金流由正转负，但证据包缺失管理层讨论与分析及分业务成本驱动证据，导致无法建立有依据的正常化利润与恢复假设；同时缺失折旧摊销与维持性资本开支证据，构成阻断性资料缺口，按规则停止并列出补证任务。

本报告是模型判断与前向观察起点,不是成交指令。情景收益不代表已获得的超额收益。

投资命题

差异判断

核心证据

反面证据

补证任务

- business_segment_and_cost_driver：2026H1归母净利润同比下滑31.33%且营业成本显著上升，但证据包缺失分产品明细、毛利率变动与成本上升动因。。影响：无法判断2026H1业绩下滑属于偶发性波动还是主业竞争力恶化，无法审慎确立正常化利润中枢与恢复依据。。需补：2026年半年度报告管理层讨论与分析章节及分产品营业收入与营业成本附注。

- cash_flow_reconciliation_and_depreciation：证据包仅包含报表主表，缺失现金流量表补充资料（净利润调节为经营现金流）及固定资产折旧附注。。影响：无法获取准确的折旧摊销金额以测算经营现金代理，缺少依据推导稳态首年的维持性资本开支。。需补：2025年年报与2026年半年报财务报表附注中的‘现金流量表补充资料’及固定资产折旧明细。

- working_capital_and_receivables_quality：2026H1经营活动现金流净额转负至-822.63万元，营运资金占用剧增，但缺乏客户账龄与回款质量明细。。影响：无法核实产业链资金占用是否具备可持续性或潜藏大额信用减值损失，制约营运资本计划与现金底线判断。。需补：2026年半年度报告应收账款账龄结构、主要客户信用期变动及坏账准备计提附注。

经营预测与失效条件

未知项

一手来源

- 2025年年度报告 · 公告日 2026-04-24 · SHA256 f58aadd6d28985baa48f31af7de1504a8840cf01841584d8b1683f74b7c9843d

- 2026年半年度报告 · 公告日 2026-08-26 · SHA256 41b1c96dd693b9b24fae4a2ff4809eced9a5d510336ee7b9a4c375335cb50eef

- 2026年一季度报告 · 公告日 2026-04-24 · SHA256 b507a2f423d3d039c5b9a28c1131e45351b55574932ad7284902f431db501ade

引用定位(页码为 PDF 页序):

- fact:13dafce4d22939f7f8bb:2025年年度报告第70页

- fact:85e0eeeb1a52e730229f:2025年年度报告第72页

- fact:7180cc6f033691a339ea:2026年半年度报告第37页

- fact:030a2cdf11bd719e8e85:2026年半年度报告第38页

- fact:8020078c210f44b9f648:2026年半年度报告第42页

- fact:15e48bc6316c581509d9:2026年半年度报告第43页

- fact:376a49ee7c630cfb99c0:2026年半年度报告第45页

- fact:200f81d609a5f5d2e222:2026年一季度报告第10页

运行假设

{

  "admission_enabled": true,

  "admission_min_business_score": 50.0,

  "admission_min_company_score": 40.0,

  "admission_min_financial_years": 3,

  "agy_auth_mode": "desktop",

  "agy_effort": "",

  "agy_model": "gemini-3.8-flash-high",

  "agy_model_rotation": true,

  "benchmark": "H00300",

  "benchmark_assumed_return": 0.08,

  "cli": "agy",

  "effort": "medium",

  "enabled": true,

  "horizon_years": 3,

  "market": "CN",

  "max_budget_usd_per_call": 2.0,

  "max_chars_per_page": 3500,

  "max_daily_budget_usd": 908.0,

  "max_documents": 3,

  "max_event_documents": 2,

  "max_fact_chars": 45000,

  "max_facts": 500,

  "max_financial_age_days": 550,

  "max_new_symbols_per_day": 226,

  "max_pages_per_document": 10,

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  "max_retries_per_day": 180,

  "max_share_age_days": 90,

  "max_worker_seconds": 3300,

  "maximum_bear_loss": 0.35,

  "min_cost_samples": 5,

  "min_reserve_usd": 1.0,

  "minimum_expected_excess": 0.03,

  "minimum_margin": 0.2,

  "model": "sonnet",

  "rate_limit_cooldown_minutes": 60,

  "require_capital_plan": true,

  "require_value_case": true,

  "required_return": 0.12,

  "review_after_days": 30,

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  "timeout_seconds": 600

}

离线重验

只用缓存原件与程序核验；模型调用 0 次。原始判断和前向样本保持冻结。

证据核验完成

按原补证任务收集资料；停止记录不应补造估值

证据待办

补充含该主题的正式披露页
补充竞争对手披露或有出处的渠道证据；公司自述不足以确立护城河
核对最近定期报告后的临时公告；当前包不代表完整覆盖

前向收益与经营验收

完整参数、原始判断与披露摘录

展开可核对三情景输入、逐年现金流、引用纠正及全部取证页。来源 PDF 可从报告链接打开。