002626 金达威 · AI 价值研究

研究日:2026-09-18 · 结论:insufficient · 版本:value-research-v6

金达威虽然经营现金流整体覆盖净利润且账面资金充裕并实施回购，但2026年上半年归母净利润同比大幅下滑31.2%，在建工程由2.39亿元激增至4.46亿元导致资本开支处于历史高位。当前披露材料缺失现金流量表补充资料（折旧明细）、维持性资本开支拆分及主营业务分部量价归因，触及维持性投入不能盲目替代与盈利正常化恢复须有依据的红线要求，构成阻断性资料缺口，停止推进估值模型。

本报告是模型判断与前向观察起点,不是成交指令。情景收益不代表已获得的超额收益。

投资命题

差异判断

核心证据

反面证据

补证任务

- maintenance_capex：披露材料仅提供了合并现金流量表主表中购建长期资产支付现金总额（2025年2.30亿元、2026H1达4.54亿元），未包含报表附注，无法获知折旧原数及区分维持性更新与扩张性产能建设。。影响：维持性投入按规定不能直接用总资本开支或折旧替代。缺少固定资产折旧及维持性支出划分依据，导致终期自由现金流桥接与稳态ROE测算无法进行，构成估值模型的阻断性缺口。。需补：2025年年度报告与2026年半年度报告财务报表附注中关于固定资产折旧、在建工程重大项目投入明细及现金流量表补充资料的披露页。

- normalization_earnings_decline：公司2026年上半年归母净利润同比下滑31.2%（一季度下滑46.1%），2025年计提资产减值1.38亿元；但在给定的报表主表中缺失主营业务分部量价与成本讨论，无法核验下滑系周期性波动还是结构性恶化。。影响：在缺少业务下滑归因与产品量价证据的情况下，无法对2026年及稳态利润进行合规的正常化调整桥接，任何利润恢复假设均缺乏事实支撑，直接阻断预测编制。。需补：2025年年度报告及2026年半年度报告第三节“管理层讨论与分析”中关于核心产品分部量价、毛利率变动归因及产能利用率的披露。

- independent_competition：证据包未接入第三方行业供需及竞争对手经营数据，材料中仅有设立酵母蛋白合资公司的单点陈述，不能作为已验证的竞争优势。。影响：无法评估行业产能过剩周期与公司真实竞争地位，导致护城河核验无法完成，情景概率与稳态净利率假设缺乏独立验证。。需补：主要同业竞争对手定期报告、大宗营养原料行业现货价格跟踪及行业供需平衡表等外部渠道证据。

经营预测与失效条件

未知项

一手来源

- 2025年年度报告 · 公告日 2026-04-21 · SHA256 8c1ac43921750e78d671fbe858cf80489e9feed1fc80bf4ed068ff90ce93047b

- 2026年半年度报告 · 公告日 2026-08-26 · SHA256 bb97fb207d307393245d55cff231d580816fe822d7284d3658fd73f7450ddc39

- 2026年一季度报告 · 公告日 2026-04-30 · SHA256 6f0d050e167a7332d024dc291099693cf494aff755e1f25be78d0a07c6b38625

- 关于回购公司股份进展的公告 · 公告日 2026-09-02 · SHA256 b36bc8e765c38bc36ce0fe96474741becc4eeb2ca763d9af433de1fb401de834

引用定位(页码为 PDF 页序):

- fact:61f11bbb74985710d825:2025年年度报告第124页

- fact:6c9d367b2cf66786ac93:2025年年度报告第127页

- fact:3f1a8a27c34fd92b256e:2026年半年度报告第81页

- fact:40e8d6385eb3215a39b6:2026年半年度报告第82页

- fact:e11c03ab41c3d56a5157:2026年半年度报告第84页

- fact:e7befbaaa410751e2831:2026年半年度报告第87页

- fact:3a5a9b2427957326d0e5:2026年半年度报告第91页

运行假设

{

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离线重验

只用缓存原件与程序核验；模型调用 0 次。原始判断和前向样本保持冻结。

证据核验完成

按原补证任务收集资料；停止记录不应补造估值

证据待办

补充含该主题的正式披露页
补充含该主题的正式披露页
补充竞争对手披露或有出处的渠道证据；公司自述不足以确立护城河
核对最近定期报告后的临时公告；当前包不代表完整覆盖

前向收益与经营验收

完整参数、原始判断与披露摘录

展开可核对三情景输入、逐年现金流、引用纠正及全部取证页。来源 PDF 可从报告链接打开。