001286 陕西能源 · AI 价值研究

研究日:2026-09-18 · 结论:insufficient · 版本:value-research-v6

陕西能源依托煤电一体化具备稳定经营体量，2025年归母净利30.09亿元，经营现金流89.91亿元。但当前存在阻断性资料缺口：一是在建工程达123.24亿元且年资本开支近70亿元，缺失现金流量表补充资料（折旧明细）及维持性开支拆分，无法测算稳态自由现金流；二是与陕投财务公司签订日存款上限110亿元协议（超全部现金51.60亿元），缺失货币资金附注及受限明细，现金可用性存疑；三是缺失煤电业务分部、装机利用小时与电价等核心经营数据。根据规范明确停止，输出action=insufficient并列出补证任务。

本报告是模型判断与前向观察起点,不是成交指令。情景收益不代表已获得的超额收益。

投资命题

差异判断

核心证据

反面证据

补证任务

- maintenance_capex_and_depreciation：在建工程高达123.24亿元且年资本开支近70亿元，但证据包缺失现金流量表补充资料（折旧与摊销明细），且无法拆分维持性与扩张性资本开支。。影响：无法厘清维持存量资产所需的真实资本消耗，无法测算稳态首年自由现金流（FCFE）与可分配现金，阻断终值与资本计划建模。。需补：定期报告财务报表附注中的‘现金流量表补充资料’（折旧与摊销明细），以及重大工程项目的资本开支规划与在建工程转固进度披露。

- restricted_cash_and_finance_company_deposits：公司与陕投财务公司签订协议约定日存款上限达110亿元（超全部现金51.60亿元），且取得贷款54.65亿元；证据包缺失货币资金附注，未披露财务公司实际存款余额及受限状态。。影响：无法确认上市公司核心流动资产的独立性与真实可支配性，无法排除大股东资金归集或占用风险，阻断现金可用性与资本底座认定。。需补：定期报告财务报表附注中的‘货币资金’存放明细及受限资金专项说明，以及《关于陕投财务公司的持续风险评估报告》。

- business_segment_and_operating_metrics：证据包未包含管理层讨论与分析（MD&A），缺失电力与煤炭业务的分部收入成本结构、装机规模、利用小时数及电价机制等关键经营指标。。影响：缺少核心经营驱动指标，无法对未来年度营业收入与归母净利润预测区间建立具有扎实商业依据的假设基础。。需补：2025年年报及2026年半年报‘管理层讨论与分析’章节中分行业/分产品经营数据及电力市场化交易结算均价说明。

经营预测与失效条件

未知项

一手来源

- 2025年年度报告 · 公告日 2026-04-21 · SHA256 63e2f2d7e2f4f1d63458530693dd8f64063ccd0225edee9bbceb4e3d46a711c9

- 2026年半年度报告 · 公告日 2026-08-21 · SHA256 e70cbc72e0cda0e0d8166348b8608e9ab989beef03f7046a3a2199c80c2cbf16

- 2026年一季度报告 · 公告日 2026-04-21 · SHA256 a9b264c40a2fbaba1a1885aea9042daa1abda0c97101e693952470a13b0b83e3

- 陕西能源投资股份有限公司关于陕西投资集团财务有限责任公司签订金融服务协议暨关联交易的公告 · 公告日 2026-08-21 · SHA256 9416775a088fbc046465ebf980c6e9be6553b118b3cc36516de43db0fdbd3fa6

引用定位(页码为 PDF 页序):

- fact:f19da648cffe2c82840d:2025年年度报告第106页

- fact:8ab17e9eab91ba3b9016:2025年年度报告第110页

- fact:48eae0384cb6e03d4e9d:2025年年度报告第112页

- fact:401e27852d17edb8b54b:2026年半年度报告第51页

- fact:770e1481bf0e91994f6e:2026年半年度报告第52页

- fact:7eb68f3362841b312620:2026年半年度报告第56页

- fact:71400162872929e249cb:2026年半年度报告第60页

- fact:6a9df22277dcc5488f30:陕西能源投资股份有限公司关于陕西投资集团财务有限责任公司签订金融服务协议暨关联交易的公告第1页

- fact:6905b48e05933438781b:陕西能源投资股份有限公司关于陕西投资集团财务有限责任公司签订金融服务协议暨关联交易的公告第3页

- fact:686ade5dd0790baa63e4:陕西能源投资股份有限公司关于陕西投资集团财务有限责任公司签订金融服务协议暨关联交易的公告第6页

运行假设

{

  "admission_enabled": true,

  "admission_min_business_score": 50.0,

  "admission_min_company_score": 40.0,

  "admission_min_financial_years": 3,

  "agy_auth_mode": "desktop",

  "agy_effort": "",

  "agy_model": "gemini-3.8-flash-high",

  "agy_model_rotation": true,

  "benchmark": "H00300",

  "benchmark_assumed_return": 0.08,

  "cli": "agy",

  "effort": "medium",

  "enabled": true,

  "horizon_years": 3,

  "market": "CN",

  "max_budget_usd_per_call": 2.0,

  "max_chars_per_page": 3500,

  "max_daily_budget_usd": 1032.0,

  "max_documents": 3,

  "max_event_documents": 2,

  "max_fact_chars": 45000,

  "max_facts": 500,

  "max_financial_age_days": 550,

  "max_new_symbols_per_day": 239,

  "max_pages_per_document": 10,

  "max_price_age_days": 7,

  "max_retries_per_day": 116,

  "max_share_age_days": 90,

  "max_worker_seconds": 3300,

  "maximum_bear_loss": 0.35,

  "min_cost_samples": 5,

  "min_reserve_usd": 1.0,

  "minimum_expected_excess": 0.03,

  "minimum_margin": 0.2,

  "model": "sonnet",

  "rate_limit_cooldown_minutes": 60,

  "require_capital_plan": true,

  "require_value_case": true,

  "required_return": 0.12,

  "review_after_days": 30,

  "round_trip_cost_bps": 30.0,

  "timeout_seconds": 600

}

证据待办

补充含该主题的正式披露页
补充竞争对手披露或有出处的渠道证据；公司自述不足以确立护城河
核对最近定期报告后的临时公告；当前包不代表完整覆盖

前向收益与经营验收

完整参数、原始判断与披露摘录

展开可核对三情景输入、逐年现金流、引用纠正及全部取证页。来源 PDF 可从报告链接打开。