600114 东睦股份 · AI 价值研究

研究日:2026-09-18 · 结论:insufficient · 版本:value-research-v6

东睦股份截至2026-06-30的TTM营业收入为61.87亿元，TTM归母净利润为4.75亿元，TTM经营现金流达12.19亿元。然而当前证据包存在阻断性资料缺口：2026H1归母净利润同比下滑23.16%且资产减值损失激增至5384.40万元，附注缺失导致主营盈利无法正常化；现金流量表补充资料与折旧附注缺失导致稳态维持性资本开支缺乏财务依据；期后完成收购上海富驰34.75%股权构成重大重组，但缺少备考财务报表以量化对少数股东损益回流和股本稀释的影响。依价值研究纪律，在关键正常化与资本计划证据不足时停止建模并列出补证任务。

本报告是模型判断与前向观察起点,不是成交指令。情景收益不代表已获得的超额收益。

投资命题

差异判断

核心证据

反面证据

补证任务

- normalization_and_impairment_breakdown：2026H1归母净利润同比下滑23.16%，当期资产减值损失激增至-53,844,027.49元（上年同期仅-13,651,016.09元），证据包未提供该减值项目附注明细。。影响：无法判断当期减值是否属于偶发存货跌价、坏账还是生产线报废/商誉减值，无法建立有据可循的可持续主营利润桥接，违反正常化利润假设纪律。。需补：2026年半年度报告财务报表附注“七、54 资产减值损失”明细及管理层对减值计提原因的专项分析。

- depreciation_and_maintenance_capex：证据包未包含现金流量表补充资料及固定资产折旧计提明细，无法拆分维持性开支与产能扩张性资本开支。。影响：无法验证成熟稳态所需的折旧水平与维持性资本开支规模，稳态自由现金流与终期桥接（terminal_bridge）缺乏可核验财务依据，禁止凭空替代或编造。。需补：2025年年度报告与2026年半年度报告现金流量表补充资料（将净利润调节为经营活动现金流量）、固定资产与在建工程附注。

- acquisition_pro_forma_and_equity_bridge：期后公告披露公司支付现金1.5355亿元并增发36,130,688股收购上海富驰34.75%股权（持股升至99%），但证据包缺少上海富驰单体盈利与重组备考财务数据。。影响：2026H1少数股东损益达6968万元，收购完成后大部分损益将转为归母净利润，且增发3613万股导致股本稀释5.7%，缺少备考数据导致无法核算重组后的归母盈利基准与资本基数。。需补：本次发行股份及支付现金购买资产的重组报告书（注册稿）、标的公司上海富驰财务报表及上市公司备考审阅报告。

- business_segments_and_competition：证据包缺少分部业务（粉末冶金、软磁、MIM）经营数据及独立第三方竞争渠道验证。。影响：无法评估各业务产品线的需求景气度、毛利率变动与竞争优势深度，难以验证长期盈利能力假设。。需补：2025年年度报告及2026年半年度报告第三节“管理层讨论与分析”中分行业、分产品营业收入与毛利率明细，以及独立行业竞争格局数据。

经营预测与失效条件

未知项

一手来源

- 东睦股份2025年年度报告 · 公告日 2026-04-21 · SHA256 1d69f8c425aef4dd8bf3b979c57299419d2f1686c58da6fef46ca687c3b23c6c

- 东睦股份2026年半年度报告（更正后） · 公告日 2026-08-28 · SHA256 21fbd75be9ad1cb9c3de28f186ab0db8e5fa80a3749818a26faa3b77fe4aeb7b

- 东睦股份2026年半年度报告 · 公告日 2026-08-27 · SHA256 ed05e070a7adeb3109e139a6828bd3f6dedb7228c92040bc27da939977d78ab4

- 东睦股份关于公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易之交易对价支付完成的公告 · 公告日 2026-09-01 · SHA256 7ad1535edb512f385589205a833477d8fb927a0d31aac3933fb883489730efb9

引用定位(页码为 PDF 页序):

- fact:a69729cfd5d00343cb0d:东睦股份2026年半年度报告（更正后）第42页

- fact:a7d7a1731ec597ad1770:东睦股份2026年半年度报告（更正后）第47页

- fact:25a781bf2dbd6a367272:东睦股份关于公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易之交易对价支付完成的公告第2页

- fact:898b975b8e445e84b497:东睦股份关于公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易之交易对价支付完成的公告第4页

运行假设

{

  "admission_enabled": true,

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  "admission_min_company_score": 40.0,

  "admission_min_financial_years": 3,

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}

证据待办

补充含该主题的正式披露页
补充竞争对手披露或有出处的渠道证据；公司自述不足以确立护城河
核对最近定期报告后的临时公告；当前包不代表完整覆盖

前向收益与经营验收

完整参数、原始判断与披露摘录

展开可核对三情景输入、逐年现金流、引用纠正及全部取证页。来源 PDF 可从报告链接打开。