688248 南网科技 · AI 价值研究

研究日:2026-09-18 · 结论:insufficient · 版本:value-research-v6

南网科技2026年上半年营业收入与归母净利润同比双降（分别-9.20%与-10.52%），但证据包缺失主营业务分部拆分、折旧摊销附注及维持性资本开支依据，无法完成对最新业绩下滑的正常化桥接及稳态自由现金流测算；同时缺少受限资金明细与独立第三方竞争验证。依据规则，维持性投入与正常化关键数据缺失时应明确停止，故触发停止分支并列明补证缺口。

本报告是模型判断与前向观察起点,不是成交指令。情景收益不代表已获得的超额收益。

投资命题

差异判断

核心证据

反面证据

补证任务

- depreciation_and_maintenance_capex：证据包仅收录报表主表，未选入报表附注中现金流量表补充资料及资产折旧摊销数据，缺乏历史折旧与维持性资本开支的拆分基础。。影响：规则要求维持性投入不能直接用总资本开支或折旧替代；因缺少折旧摊销与维持性开支拆分依据，无法客观测算稳态自由现金流与终期桥接。。需补：2025年年报与2026年半年报附注中的现金流量表补充资料（折旧与摊销明细）及在建工程、固定资产资本开支附注。

- business_segments：证据包缺少分业务、分产品的营收与毛利构成，无法核实主营设备与技术服务的具体交付与确收波动。。影响：无法解释2026年上半年经营下滑的驱动动因，无法完成最新经营下滑与历史利润的正常化桥接，缺乏依据推演显式期增长。。需补：2025年年度报告第三节管理层讨论与分析（主营业务分行业、分产品构成）及2026年半年度报告分部财务报告。

- competitive_advantage_verification：证据包未包含独立竞争对手对标、第三方市场份额或渠道验证证据，公司自述不足以确立竞争壁垒。。影响：无法确立可持续护城河与稳态ROE假设，难以防范区域外价格竞争挤压利润率的风险。。需补：第三方电网设备及数字化行业研究报告、国家电网与南方电网招投标公开中标统计及同行业可比公司数据。

- capital_allocation_and_restricted_cash：回购事项尚处于提请股东会授权阶段，尚未形成实质方案；同时资产负债表主表未拆解受限货币资金。。影响：无法准确核定剔除受限款项后的可支配现金（capital_base.cash）及显式期回购计划的实施确定性。。需补：2026年后续股东会决议公告、回购预案公告及货币资金附注中关于受限资金/保证金的披露。

经营预测与失效条件

未知项

一手来源

- 南网科技：2025年年度报告 · 公告日 2026-03-31 · SHA256 5238a0618c221be6fe17013e9adc10b67db55cca52550a0451fc4778852ddbe0

- 南网科技：2026年半年度报告 · 公告日 2026-08-29 · SHA256 da57da4634c3aacec6e14289c620df79c620d396ddb236266d8c7ec245d3359e

- 南网科技：2026年第一季度报告 · 公告日 2026-04-30 · SHA256 2daa3ab01c0866f09eace1afd561a4aa5a6f3be439f209fb73e9a5c11b057f31

- 南网科技：关于提请股东会授权董事会审议股份回购事项的公告 · 公告日 2026-08-29 · SHA256 d7fe39987ed6282ec7d8a136d32676701cb66215d918ee8c90827d5045311884

引用定位(页码为 PDF 页序):

- fact:6018078f4a7bd422c945:南网科技：2025年年度报告第135页

- fact:847815b9ac0f5044b9ad:南网科技：2025年年度报告第136页

- fact:545e30f7b0234fa4dd73:南网科技：2025年年度报告第139页

- fact:fda03e11852a7302ddce:南网科技：2026年半年度报告第80页

- fact:d57e07a4aaef873e9c04:南网科技：2026年半年度报告第85页

- fact:eccec4f4692943b3d2b4:南网科技：2026年半年度报告第89页

- fact:3254c7148beca3fc2eab:南网科技：关于提请股东会授权董事会审议股份回购事项的公告第2页

运行假设

{

  "admission_enabled": true,

  "admission_min_business_score": 50.0,

  "admission_min_company_score": 40.0,

  "admission_min_financial_years": 3,

  "agy_auth_mode": "desktop",

  "agy_effort": "",

  "agy_model": "gemini-3.8-flash-high",

  "agy_model_rotation": true,

  "benchmark": "H00300",

  "benchmark_assumed_return": 0.08,

  "cli": "agy",

  "effort": "medium",

  "enabled": true,

  "horizon_years": 3,

  "market": "CN",

  "max_budget_usd_per_call": 2.0,

  "max_chars_per_page": 3500,

  "max_daily_budget_usd": 1032.0,

  "max_documents": 3,

  "max_event_documents": 2,

  "max_fact_chars": 45000,

  "max_facts": 500,

  "max_financial_age_days": 550,

  "max_new_symbols_per_day": 239,

  "max_pages_per_document": 10,

  "max_price_age_days": 7,

  "max_retries_per_day": 124,

  "max_share_age_days": 90,

  "max_worker_seconds": 3300,

  "maximum_bear_loss": 0.35,

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  "min_reserve_usd": 1.0,

  "minimum_expected_excess": 0.03,

  "minimum_margin": 0.2,

  "model": "sonnet",

  "rate_limit_cooldown_minutes": 60,

  "require_capital_plan": true,

  "require_value_case": true,

  "required_return": 0.12,

  "review_after_days": 30,

  "round_trip_cost_bps": 30.0,

  "timeout_seconds": 600

}

证据待办

补充含该主题的正式披露页
补充竞争对手披露或有出处的渠道证据；公司自述不足以确立护城河
核对最近定期报告后的临时公告；当前包不代表完整覆盖

前向收益与经营验收

完整参数、原始判断与披露摘录

展开可核对三情景输入、逐年现金流、引用纠正及全部取证页。来源 PDF 可从报告链接打开。