603860 中公高科 · AI 价值研究

研究日:2026-09-18 · 结论:insufficient · 版本:value-research-v6

中公高科（603860）资产负债表干净无计息负债，持有2.55亿元充裕现金，2025年经营现金流转化优良（7620.65万元）。但由于当前证据包缺失主营业务分部与经营讨论分析、固定资产与折旧明细附注（无法合规估计维持性资本开支）、独立第三方竞争反证及最新期后公告，存在阻断性资料缺口，按规则停止并进入insufficient分支，列出补证任务。

本报告是模型判断与前向观察起点,不是成交指令。情景收益不代表已获得的超额收益。

投资命题

差异判断

核心证据

反面证据

补证任务

- business_segment_and_model：本证据包仅包含报表主表，缺失主营业务构成、细分产品与服务（决策系统、检测装备、技术服务）经营数据与商业模式披露。。影响：无法拆解主营业务细分收入与毛利结构，难以评估各业务板块真实增长驱动与盈利韧性。。需补：中公高科2025年年度报告及2026年半年度报告第三节“管理层讨论与分析”中分行业、分产品营业收入与成本明细表。

- maintenance_capex_and_fixed_assets：报表附注中固定资产设备构成、折旧年限结构及在建工程投入明细缺失，维持性资本开支无法直接由总开支或折旧替代。。影响：缺乏维持性投入与扩产投入的区分证据，无法合规厘定稳态维持性资本开支，导致自由现金流稳态估算缺乏依据。。需补：2025年年度报告财务报表附注“七、21 固定资产”分类明细及折旧明细、“七、22 在建工程”重大项目变动情况。

- independent_competition_and_moat：证据包未包含独立第三方竞争对手数据或渠道验证证据，公司自述优势不足以确立稳固护城河。。影响：无法独立交叉验证公司在公路检测信息化及装备领域竞争优势的稳固性与定价权，难以设定合理ROIC及净利率稳态下限。。需补：全国及省级公路养护与检测公开招投标中标数据、交通行业第三方统计报告及可比同行披露材料。

- subsequent_announcements：证据覆盖未包含2026年半年报披露日至基准日2026-09-18之间的全部临时公告。。影响：无法确认基准日前是否存在重大经营变动、诉讼仲裁、资产重组或重大合同签署，存在时点盲区。。需补：上交所网站披露的自2026年8月29日至2026年9月18日期间中公高科全部临时公告。

经营预测与失效条件

未知项

一手来源

- 中公高科2025年年度报告 · 公告日 2026-03-25 · SHA256 413de35703fb72afca97611d5a765370c5c9a0fee6862ad922f0c6a1b803f7e4

- 中公高科2026年半年度报告 · 公告日 2026-08-29 · SHA256 f5c962d4f762690276e075260e5e8e55421dfb812400a15e207b07e180a8dc6d

- 中公高科2026年第一季度报告 · 公告日 2026-04-30 · SHA256 f4c3dd480bf1ce401bd83b66b98a062c73afbc35fb1fae3d9a341a737d0d76ce

引用定位(页码为 PDF 页序):

- fact:26348e63265c3b4b8b60:中公高科2025年年度报告第2页

- fact:920848adceece8725ac9:中公高科2025年年度报告第47页

- fact:e37356ea29dbc7520ea3:中公高科2025年年度报告第49页

- fact:a5087c013ab492355bca:中公高科2025年年度报告第52页

- fact:2295a5cdecdeb75681e5:中公高科2025年年度报告第54页

- fact:8d4c3337dfc00c0ce953:中公高科2026年半年度报告第5页

- fact:223145496ec63583fa80:中公高科2026年半年度报告第20页

- fact:6179d6f786d795b7e4e6:中公高科2026年半年度报告第22页

- fact:e29e8894812abc0f492c:中公高科2026年半年度报告第27页

运行假设

{

  "admission_enabled": true,

  "admission_min_business_score": 50.0,

  "admission_min_company_score": 40.0,

  "admission_min_financial_years": 3,

  "agy_auth_mode": "desktop",

  "agy_effort": "",

  "agy_model": "gemini-3.8-flash-high",

  "agy_model_rotation": true,

  "benchmark": "H00300",

  "benchmark_assumed_return": 0.08,

  "cli": "agy",

  "effort": "medium",

  "enabled": true,

  "horizon_years": 3,

  "market": "CN",

  "max_budget_usd_per_call": 2.0,

  "max_chars_per_page": 3500,

  "max_daily_budget_usd": 916.0,

  "max_documents": 3,

  "max_event_documents": 2,

  "max_fact_chars": 45000,

  "max_facts": 500,

  "max_financial_age_days": 550,

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  "minimum_expected_excess": 0.03,

  "minimum_margin": 0.2,

  "model": "sonnet",

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}

离线重验

只用缓存原件与程序核验；模型调用 0 次。原始判断和前向样本保持冻结。

证据核验完成

按原补证任务收集资料；停止记录不应补造估值

证据待办

补充含该主题的正式披露页
补充竞争对手披露或有出处的渠道证据；公司自述不足以确立护城河
核对最近定期报告后的临时公告；当前包不代表完整覆盖

前向收益与经营验收

完整参数、原始判断与披露摘录

展开可核对三情景输入、逐年现金流、引用纠正及全部取证页。来源 PDF 可从报告链接打开。