605028 世茂能源 · AI 价值研究

研究日:2026-09-18 · 结论:insufficient · 版本:value-research-v6

世茂能源深耕余姚中意生态园热电联产与垃圾焚烧，主业造血与现金流稳健，无银行负债且高分红。但本包存在阻断性资料缺口：一是2026年半年度未披露完整利润表及证券投资公允价值变动损益明细，无法合规拆解并正常化上半年净利润同比暴跌92.9%的核心成因；二是2026年中期货币资金未披露，可支配现金断档；三是维持性资本开支缺乏分拆依据，禁止直接替代；四是缺乏独立第三方竞争数据。依照规则明确停止建模并列出补证任务。

本报告是模型判断与前向观察起点,不是成交指令。情景收益不代表已获得的超额收益。

投资命题

差异判断

核心证据

反面证据

补证任务

- securities_investment_breakdown：2026年半年度报告缺少完整利润表及公允价值变动损益/投资收益附注，未披露利用自有资金进行证券投资的具体持仓品种、公允价值变动损失明细及后续风控平仓策略。。影响：无法对2026年上半年归母净利润同比骤降92.90%进行可靠的非经常性损益拆解与常态主营盈利正常化桥接，阻断稳态盈利核算与情景预测模型的建立。。需补：宁波世茂能源股份有限公司2026年半年度报告第七节合并财务报表附注之公允价值变动损益、投资收益明细及证券投资专项披露。

- cash_and_equivalents_latest：证据包未包含2026年6月30日合并资产负债表货币资金及现金流量表补充资料期末现金及现金等价物余额，最新货币资金数据仅截至2025年末。。影响：无法确认公司在实施大额分红及3.73亿元理财产品购置后的最新不受限可支配现金底数，直接阻断 capital_base 资产负债核算与跨期现金池推导。。需补：宁波世茂能源股份有限公司2026年半年度报告第七节合并财务报表之合并资产负债表（货币资金附注）及现金流量表补充资料。

- maintenance_capex：证据包仅披露2026H1厂房及设备支出总额3494.84万元，未对维持性资本开支与扩产/技改资本开支进行区分，缺少主要锅炉、发电机组及管网定期大修重置支出的披露口径依据。。影响：无法合规估算稳态维持性资本开支（规则明确禁止直接以总资本开支或折旧替代，估计须有依据），导致稳态自由现金流折现与可分配现金模型缺失核心锚点。。需补：公司定期报告中固定资产与在建工程变动明细、重大工程技改项目进度说明或行业设备大修重置周期专项披露。

- independent_competition：证据包仅有公司定期报告关于自身技术与区域地位的自述，缺乏余姚中意生态园及周边区域竞争对手披露、工业用户供热替代方案等独立第三方证据。。影响：无法独立验证公司在煤热联动调价周期中对下游工业客户的实际议价权与排他壁垒持久度，无法客观评定商业护城河。。需补：余姚中意生态园公用工程规划、同区域热电及固废处理企业公开披露数据或独立第三方行业竞争调研。

经营预测与失效条件

未知项

一手来源

- 宁波世茂能源股份有限公司2025年年度报告 · 公告日 2026-03-18 · SHA256 ec4fc549c66bc6775e2ae49445e0ff59ab2eb321868760d9e0fd5f62436707e9

- 宁波世茂能源股份有限公司2026年半年度报告 · 公告日 2026-08-29 · SHA256 871b106a454c21a4f2cc0248ae0a4e1e12d318c6f1fce6e88e292cf7411467b1

- 宁波世茂能源股份有限公司2026年第一季度报告 · 公告日 2026-04-29 · SHA256 a6ab3aa5f4286a5563a0a90b3a74928f3dabe2536c9326b707ff31c990eb90cf

- 宁波世茂能源股份有限公司关于召开2026年半年度业绩暨现金分红说明会的公告 · 公告日 2026-09-18 · SHA256 8ac79e85d7f42c0eba777db3411a66986420dddc69d252d29fc5879eb0a47892

引用定位(页码为 PDF 页序):

- fact:58e028f4001e2200dd30:宁波世茂能源股份有限公司2025年年度报告第6页

- fact:98bc16d1656d94379788:宁波世茂能源股份有限公司2025年年度报告第49页

- fact:f4d0d9ca908e79fef4de:宁波世茂能源股份有限公司2025年年度报告第128页

- fact:fe19c870f82c47261b91:宁波世茂能源股份有限公司2026年半年度报告第5页

- fact:708d187040dd6301e6a1:宁波世茂能源股份有限公司2026年半年度报告第10页

- fact:9868d2e25630e17422c4:宁波世茂能源股份有限公司2026年半年度报告第13页

- fact:76bdd1aeac275d909d67:宁波世茂能源股份有限公司2026年半年度报告第19页

- fact:89614b921ae44af69031:宁波世茂能源股份有限公司2026年半年度报告第90页

- fact:9fdb0dae3bc9dbc53349:宁波世茂能源股份有限公司2026年半年度报告第102页

- fact:a79cb00505bf0f0950f3:宁波世茂能源股份有限公司2026年半年度报告第102页

- fact:50d3c9cef6bd845f24d2:宁波世茂能源股份有限公司2026年第一季度报告第5页

运行假设

{

  "admission_enabled": true,

  "admission_min_business_score": 50.0,

  "admission_min_company_score": 40.0,

  "admission_min_financial_years": 3,

  "agy_auth_mode": "desktop",

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  "agy_model": "gemini-3.8-flash-high",

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  "max_daily_budget_usd": 900.0,

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  "minimum_expected_excess": 0.03,

  "minimum_margin": 0.2,

  "model": "sonnet",

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}

离线重验

只用缓存原件与程序核验；模型调用 0 次。原始判断和前向样本保持冻结。

证据核验完成

按原补证任务收集资料；停止记录不应补造估值

证据待办

补充竞争对手披露或有出处的渠道证据；公司自述不足以确立护城河
核对最近定期报告后的临时公告；当前包不代表完整覆盖

前向收益与经营验收

完整参数、原始判断与披露摘录

展开可核对三情景输入、逐年现金流、引用纠正及全部取证页。来源 PDF 可从报告链接打开。