300724 捷佳伟创 · AI 价值研究

研究日:2026-09-18 · 结论:insufficient · 版本:value-research-v6

捷佳伟创2026年上半年营收同比暴跌67.43%至27.27亿元（F008），净利润同比暴跌79.52%至3.75亿元（F010），合同负债较2024年末大幅缩水，且2025年经营现金流净流出12.04亿元（F016），银行基本账户发生6.28亿元司法冻结。在严峻行业周期下，证据包缺失业务拆分与订单交付周期等关键讨论页，无法形成有依据的正常化桥接；同时缺失现金流量表补充资料及固定资产附注，无法取得折旧明细并明示依据估计维持性资本开支，阻断稳态模型构建；受限资金与减值明细亦无法穿透核验。根据准则要求，阻断性资料缺口下停止价值评估，不输出虚构数据。

本报告是模型判断与前向观察起点,不是成交指令。情景收益不代表已获得的超额收益。

投资命题

差异判断

核心证据

反面证据

补证任务

- maintenance_capex_and_depreciation：证据包未选入现金流量表补充资料及固定资产附注，未披露折旧与摊销具体数值，亦无维持性与扩张性资本开支的拆分数据。。影响：无法明示依据测算稳态首年折旧与维持性资本开支，直接阻断终期桥接（terminal_bridge）与自由现金流折现估值模型的构建。。需补：2025年年度报告及2026年半年度报告财务报表附注中的‘现金流量表补充资料’（折旧与摊销明细）、‘固定资产及在建工程’附注。

- business_breakdown_and_order_backlog：2026年上半年营收同比暴跌67.43%至27.27亿元（F008），归母净利润暴跌79.52%至3.75亿元（F010），证据包缺失业务拆分及订单能见度。。影响：无法判断2026H1业绩暴跌系交付错位还是技术路线替代，缺少关键正常化证据无法对基期利润进行可验证的周期调整与情景假设。。需补：2025年年度报告第三节‘管理层讨论与分析’、2026年半年度报告中关于各细分产品收入、毛利率、在手订单与交付周期的披露。

- restricted_cash_and_litigation_progress：2026年一季报披露因合同纠纷银行基本账户被司法冻结6.28亿元，但半年报未选入受限资金附注，无法核实冻结解除或划扣状态。。影响：无法准确核验可支配现金底座（available_cash）与真实流动性缓冲，难以量化诉讼潜在划扣损失及商业纠纷风险。。需补：2026年半年度报告财务附注‘货币资金’受限说明、‘重大诉讼、仲裁事项’章节，以及诉讼进展临时公告。

- asset_impairment_and_receivables_aging：2024-2025年大额计提减值超22亿元，2026年6月末存货仍达67.23亿元、应收账款达33.56亿元，证据包缺乏减值测试明细。。影响：存货与应收账款跌价减值直接关乎归母净资产真实性与营运资本变动预测，若大额补提将进一步冲击公司盈利底座。。需补：2025年年报及2026年半年报财务附注中‘应收账款’账龄结构与‘存货’跌价准备计提明细。

经营预测与失效条件

未知项

一手来源

- 2025年年度报告 · 公告日 2026-04-27 · SHA256 d3a4858939cd3a5deaf5dba9364fcd86af222fd3a391439fbfd36df366b73d2c

- 2026年半年度报告 · 公告日 2026-08-28 · SHA256 ce79af193e53174bbf26886829d5446528869da0c036026b8c3784c6b103514d

- 2026年一季度报告 · 公告日 2026-04-27 · SHA256 4aac7bac094123270b9ce83adfbfa30e3d7ffea5414a78fcffb39aedfc2c9dee

引用定位(页码为 PDF 页序):

- fact:3ef497eddd96bf713af0:2025年年度报告第98页

- fact:d2716497f4216cfb8a1b:2025年年度报告第101页

- fact:358a71a10c14cc224c97:2026年半年度报告第56页

- fact:383dface7ee7a1e5700d:2026年半年度报告第57页

- fact:702844b6652913dc3b57:2026年半年度报告第58页

- fact:c7c5d7de5ee2f88c8516:2026年半年度报告第61页

- fact:77d90c8a05dbc0a99c01:2026年半年度报告第62页

- fact:22125260ae61d0a2bdf3:2026年半年度报告第65页

运行假设

{

  "admission_enabled": true,

  "admission_min_business_score": 50.0,

  "admission_min_company_score": 40.0,

  "admission_min_financial_years": 3,

  "agy_auth_mode": "desktop",

  "agy_effort": "",

  "agy_model": "gemini-3.8-flash-high",

  "agy_model_rotation": true,

  "benchmark": "H00300",

  "benchmark_assumed_return": 0.08,

  "cli": "agy",

  "effort": "medium",

  "enabled": true,

  "horizon_years": 3,

  "market": "CN",

  "max_budget_usd_per_call": 2.0,

  "max_chars_per_page": 3500,

  "max_daily_budget_usd": 908.0,

  "max_documents": 3,

  "max_event_documents": 2,

  "max_fact_chars": 45000,

  "max_facts": 500,

  "max_financial_age_days": 550,

  "max_new_symbols_per_day": 226,

  "max_pages_per_document": 10,

  "max_price_age_days": 7,

  "max_retries_per_day": 172,

  "max_share_age_days": 90,

  "max_worker_seconds": 3300,

  "maximum_bear_loss": 0.35,

  "min_cost_samples": 5,

  "min_reserve_usd": 1.0,

  "minimum_expected_excess": 0.03,

  "minimum_margin": 0.2,

  "model": "sonnet",

  "rate_limit_cooldown_minutes": 60,

  "require_capital_plan": true,

  "require_value_case": true,

  "required_return": 0.12,

  "review_after_days": 30,

  "round_trip_cost_bps": 30.0,

  "timeout_seconds": 600

}

离线重验

只用缓存原件与程序核验；模型调用 0 次。原始判断和前向样本保持冻结。

证据核验完成

按原补证任务收集资料；停止记录不应补造估值

证据待办

补充含该主题的正式披露页
补充竞争对手披露或有出处的渠道证据；公司自述不足以确立护城河
核对最近定期报告后的临时公告；当前包不代表完整覆盖

前向收益与经营验收

完整参数、原始判断与披露摘录

展开可核对三情景输入、逐年现金流、引用纠正及全部取证页。来源 PDF 可从报告链接打开。