603281 江瀚新材 · AI 价值研究

研究日:2026-09-19 · 结论:insufficient · 版本:value-research-v6

江瀚新材（603281）截至2026年6月30日账面货币资金达30.06亿元且无有息负债，2026H1营收同比增长15.54%至10.92亿元，但归母净利润同比下滑15.35%至1.78亿元，呈现增收不增利特征。由于本证据包仅选入财务报表主表，缺失固定资产附注、现金流量表补充资料（折旧明细）、受限资金明细以及管理层讨论与分析（产品产能与单价），缺乏折旧与维持性资本开支的法定披露依据，无法在不虚构假设的前提下测算经营现金代理及终期稳态桥接，触发阻断性资料缺口，停止进一步估值建模并列出补证任务。

本报告是模型判断与前向观察起点,不是成交指令。情景收益不代表已获得的超额收益。

投资命题

差异判断

核心证据

反面证据

补证任务

- depreciation_and_maintenance_capex：证据包未包含现金流量表补充资料（间接法）及固定资产附注，实际固定资产折旧金额未知，且缺乏维持性与扩产性资本开支的拆分依据。。影响：无法真实计算‘利润+折旧-营运资本增加’的经营现金代理，无法提供经核验的稳态首年折旧与维持性资本开支（maintenance_capex）终期桥接数据。。需补：江瀚新材2025年年度报告及2026年半年度报告中的财务报表附注（固定资产折旧明细表、现金流量表补充资料）。

- restricted_cash：资产负债表显示2026H1账面货币资金30.06亿元，但未包含附注‘七、1 货币资金’，银行承兑汇票保证金等受限资金规模未知。。影响：无法准确核定可支配现金基数及终期可分配超额现金（excess_cash），可能导致资本基数与现金安全垫估算失真。。需补：江瀚新材2025年年度报告及2026年半年度报告附注‘七、1 货币资金’关于受限资金及现金等价物的明细披露。

- business_segment_and_capacity：证据包缺失管理层讨论与分析（MD&A）及分产品营收与毛利数据，主要产品功能性硅烷的价格变动、产能利用率及竞争格局完全未选入。。影响：在2026H1收入增长15.54%但净利下滑15.35%的背景下，无法拆解量价趋势，缺乏构建显式期收入增长与稳态净利率修复的客观依据。。需补：江瀚新材2025年年报及2026年半年报第三节‘管理层讨论与分析’关于主营业务分析、行业格局与产销量的正式披露页。

经营预测与失效条件

未知项

一手来源

- 2025年年度报告 · 公告日 2026-04-21 · SHA256 0ec293b5e3cc690a7c6e7c5358ff768620c0ef1297cc7a92a8e9ae9a4658bd6b

- 2026年半年度报告 · 公告日 2026-08-18 · SHA256 929b7e593034027674f2e95f6755f6d3ca4c6d1a98fbeb7dcb72ae01783b9425

- 2026年第一季度报告 · 公告日 2026-04-21 · SHA256 28a57e1d03f5810b82f0c194c2d6a5e420e063c6c713e36ea4c20ff559dc3b97

引用定位(页码为 PDF 页序):

- fact:969d382658dc7def8cee:2025年年度报告第76页

- fact:18f09157a30e56c087cb:2025年年度报告第81页

- fact:09f9078c5e54eb24cd10:2025年年度报告第82页

- fact:e9dd36d02073a73d5b99:2025年年度报告第85页

- fact:fb31ef4b2c648b46b017:2026年半年度报告第85页

- fact:9b6ce823d0fcbc1f17ed:2026年半年度报告第86页

- fact:992b47c8d247ff59b2a4:2026年半年度报告第87页

- fact:1d4001d4115156994113:2026年半年度报告第90页

- fact:8d28b9d4bef7fbd6103b:2026年半年度报告第91页

运行假设

{

  "admission_enabled": true,

  "admission_min_business_score": 50.0,

  "admission_min_company_score": 40.0,

  "admission_min_financial_years": 3,

  "agy_auth_mode": "desktop",

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  "benchmark": "H00300",

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}

证据待办

补充含该主题的正式披露页
补充竞争对手披露或有出处的渠道证据；公司自述不足以确立护城河
核对最近定期报告后的临时公告；当前包不代表完整覆盖

前向收益与经营验收

完整参数、原始判断与披露摘录

展开可核对三情景输入、逐年现金流、引用纠正及全部取证页。来源 PDF 可从报告链接打开。