603013 亚普股份 · AI 价值研究

研究日:2026-09-19 · 结论:insufficient · 版本:value-research-v6

亚普股份历史财务表现出优良的现金造血能力（2021-2025年经营现金流均显著超过归母净利润）以及充裕的净现金缓冲（截至2026H1无短期银行借款，货币资金达12.95亿元）。然而，当前披露材料存在阻断性资料缺口：一是缺失现金流量表补充资料及资产折旧摊销明细，无法在不主观假设的情况下拆分维持性资本开支与稳态折旧，阻断了终值桥梁与稳态自由现金流模型的精确构建；二是缺少分产品业务明细与管理层讨论，无法可靠评估纯电替代与混动转型的中期经营影响；三是缺乏独立竞争对手数据验证护城河。根据价值研究严谨性规范，证据不足时明确停止，不自行编造预测与参数，故执行停止分支并列出关键补证任务。

本报告是模型判断与前向观察起点,不是成交指令。情景收益不代表已获得的超额收益。

投资命题

差异判断

核心证据

反面证据

补证任务

- maintenance_capex：当前证据材料仅包含主表直接法现金流量表，缺少现金流量表补充资料（将净利润调节为经营活动现金流量附注），未披露准确的固定资产折旧、无形资产摊销以及资本开支中存量重置维护与增量产能扩张的明细拆分。。影响：无法在不主观臆测的前提下拆分稳态维持性资本开支与折旧摊销，导致无法可靠构建稳态自由现金流与终值桥梁（terminal_bridge）。。需补：亚普股份2025年年度报告及2026年中期报告中现金流量表补充资料（净利润调节为经营活动现金流量附注）、固定资产及在建工程明细附注，以及资本支出投向说明。

- business_segment_breakdown：证据包未提供管理层讨论与分析正文及主营业务分产品、分行业明细，无法获取燃油油箱、混动高压油箱与新能源部件的结构占比与增长趋势。。影响：无法量化纯电动车加速渗透对传统燃油箱主业的侵蚀速度与混动高压油箱的放量对冲效应，导致中长期营业收入增速与稳态利润率假设缺乏披露证据支持。。需补：亚普股份2025年年报及2026年半年报第三节“管理层讨论与分析”中关于分动力类型（燃油、混动、储氢等）产品的营业收入、营业成本、毛利率及产销量拆分数据。

- independent_competition：材料明确标注尚未接入独立竞争对手或第三方渠道证据，现有信息不足以验证公司自述竞争优势的真实性和持久性。。影响：无法独立核实公司的行业壁垒、主机厂配套定点份额及年降压力下的中长期定价权，无法确定竞争护城河假设。。需补：乘联会与中汽协分动力类型产销数据、汽车油箱系统行业第三方竞争格局研究报告及同业主要竞争对手定期报告。

经营预测与失效条件

未知项

一手来源

- 亚普汽车部件股份有限公司2025年年度报告 · 公告日 2026-03-28 · SHA256 76d5ba6d2c79b1ee65f4d0823ec98051f1a4409e84f24513377fee7ee162e64e

- 亚普汽车部件股份有限公司2026年半年度报告 · 公告日 2026-08-27 · SHA256 322dc653d87c9bfdd74922dd167c53169421c35ef07a67357a846d2b464723e2

- 亚普汽车部件股份有限公司2026年第一季度报告 · 公告日 2026-04-29 · SHA256 dbb94c2bc0d574098fe62e44a38812ff8fe6d696ef741ec906c5395efa2d6b3c

引用定位(页码为 PDF 页序):

- fact:5911fb8d25cfd8253339:亚普汽车部件股份有限公司2025年年度报告第3页

- fact:9474acd0e88444862828:亚普汽车部件股份有限公司2025年年度报告第68页

- fact:c5f7a62da2260c17d62c:亚普汽车部件股份有限公司2025年年度报告第69页

- fact:02a9d0cce7ce59bd89e9:亚普汽车部件股份有限公司2025年年度报告第73页

- fact:6fafbd9e4e4288ea2977:亚普汽车部件股份有限公司2025年年度报告第75页

- fact:3912a752998301adc3f4:亚普汽车部件股份有限公司2026年半年度报告第41页

- fact:ac7a966f8912685c8c7e:亚普汽车部件股份有限公司2026年半年度报告第42页

- fact:b27104f1801141046605:亚普汽车部件股份有限公司2026年半年度报告第42页

- fact:9df548144cbee623d7a7:亚普汽车部件股份有限公司2026年半年度报告第43页

- fact:68389958076a518bfcb8:亚普汽车部件股份有限公司2026年半年度报告第48页

运行假设

{

  "admission_enabled": true,

  "admission_min_business_score": 50.0,

  "admission_min_company_score": 40.0,

  "admission_min_financial_years": 3,

  "agy_auth_mode": "desktop",

  "agy_effort": "",

  "agy_model": "gemini-3.8-flash-high",

  "agy_model_rotation": true,

  "benchmark": "H00300",

  "benchmark_assumed_return": 0.08,

  "cli": "agy",

  "effort": "medium",

  "enabled": true,

  "horizon_years": 3,

  "market": "CN",

  "max_budget_usd_per_call": 2.0,

  "max_chars_per_page": 3500,

  "max_daily_budget_usd": 268.0,

  "max_documents": 3,

  "max_event_documents": 2,

  "max_fact_chars": 45000,

  "max_facts": 500,

  "max_financial_age_days": 550,

  "max_new_symbols_per_day": 67,

  "max_pages_per_document": 10,

  "max_price_age_days": 7,

  "max_retries_per_day": 51,

  "max_share_age_days": 90,

  "max_worker_seconds": 3300,

  "maximum_bear_loss": 0.35,

  "min_cost_samples": 5,

  "min_reserve_usd": 1.0,

  "minimum_expected_excess": 0.03,

  "minimum_margin": 0.2,

  "model": "sonnet",

  "rate_limit_cooldown_minutes": 60,

  "require_capital_plan": true,

  "require_value_case": true,

  "required_return": 0.12,

  "review_after_days": 30,

  "round_trip_cost_bps": 30.0,

  "timeout_seconds": 600

}

证据待办

补充含该主题的正式披露页
补充竞争对手披露或有出处的渠道证据；公司自述不足以确立护城河
核对最近定期报告后的临时公告；当前包不代表完整覆盖

前向收益与经营验收

完整参数、原始判断与披露摘录

展开可核对三情景输入、逐年现金流、引用纠正及全部取证页。来源 PDF 可从报告链接打开。