002518 科士达 · AI 价值研究

研究日:2026-09-18 · 结论:insufficient · 版本:value-research-v6

科士达最新TTM业绩呈现营收与现金流增长，但当前证据包缺失现金流量表补充资料及报表附注，缺乏折旧摊销确切金额；同时缺少维持性资本开支与扩产投入的拆分依据，以及数据中心和光储分业务财务明细。依据规则，维持性投入不能直接用总资本开支或折旧替代，证据不足时明确停止并列出补证任务。

本报告是模型判断与前向观察起点,不是成交指令。情景收益不代表已获得的超额收益。

投资命题

差异判断

核心证据

反面证据

补证任务

- depreciation_and_amortization：定期报告缺失现金流量表补充资料及报表附注，缺乏固定资产折旧与无形资产摊销的正式披露数据。。影响：无法准确还原经营现金流代理及测算真实资本消耗，导致自由现金流与稳态ROE失真。。需补：2025年年度报告及2026年半年度报告财务附注中固定资产折旧、无形资产摊销及现金流量表补充资料披露页。

- maintenance_capex：证据包仅包含长期资产购建现金支出总量，缺乏维持存量产能所需资本开支与扩产性资本开支的明确拆分依据。。影响：维持性投入直接影响稳态可分配现金流估算，直接等同于总资本开支或折旧将违反审慎要求并扭曲终期桥接。。需补：公司关于固定资产投资构成、产线技改重置与重大扩建项目的详细披露或管理层讨论与分析披露页。

- segment_business_financials：证据包缺失数据中心UPS、光伏逆变器与储能分业务的收入、成本与毛利率明细披露。。影响：无法评估不同业务板块在行业周期波动与价格内卷下的利润韧性，难以进行分部经营假设与正常化调整。。需补：2025年年度报告及2026年半年度报告第三节管理层讨论与分析中分行业、分产品营业收入与营业成本明细表。

经营预测与失效条件

未知项

一手来源

- 2025年年度报告 · 公告日 2026-04-27 · SHA256 9283b09d034b3f375194c25cc70dd10d8cc645b3061bd6ee6739fffbd7b08114

- 2026年半年度报告 · 公告日 2026-08-28 · SHA256 f49465a476e9b425d82f71d31caddb26504cb166e3206f62b5975fe1b771567d

- 2026年一季度报告 · 公告日 2026-04-27 · SHA256 e5593b7af0ac1049b70874c85bd0028e1269b3033bec6a7ebed62f974c6ef01e

引用定位(页码为 PDF 页序):

- fact:d56b6804b9c9d044d382:2025年年度报告第67页

- fact:df545be81a5b0eaf91d8:2025年年度报告第72页

- fact:2f6076a2e46ac13d0214:2025年年度报告第73页

- fact:de534edfb26578af047e:2025年年度报告第76页

- fact:1f5633fd5a03ed720d75:2026年半年度报告第38页

- fact:debf62c700722765c7d9:2026年半年度报告第43页

- fact:3b1a48da7c7235718891:2026年半年度报告第46页

运行假设

{

  "admission_enabled": true,

  "admission_min_business_score": 50.0,

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  "admission_min_financial_years": 3,

  "agy_auth_mode": "desktop",

  "agy_effort": "",

  "agy_model": "gemini-3.8-flash-high",

  "agy_model_rotation": true,

  "benchmark": "H00300",

  "benchmark_assumed_return": 0.08,

  "cli": "agy",

  "effort": "medium",

  "enabled": true,

  "horizon_years": 3,

  "market": "CN",

  "max_budget_usd_per_call": 2.0,

  "max_chars_per_page": 3500,

  "max_daily_budget_usd": 1036.0,

  "max_documents": 3,

  "max_event_documents": 2,

  "max_fact_chars": 45000,

  "max_facts": 500,

  "max_financial_age_days": 550,

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  "max_pages_per_document": 10,

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  "maximum_bear_loss": 0.35,

  "min_cost_samples": 5,

  "min_reserve_usd": 1.0,

  "minimum_expected_excess": 0.03,

  "minimum_margin": 0.2,

  "model": "sonnet",

  "rate_limit_cooldown_minutes": 60,

  "require_capital_plan": true,

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  "required_return": 0.12,

  "review_after_days": 30,

  "round_trip_cost_bps": 30.0,

  "timeout_seconds": 600

}

证据待办

补充含该主题的正式披露页
补充竞争对手披露或有出处的渠道证据；公司自述不足以确立护城河
核对最近定期报告后的临时公告；当前包不代表完整覆盖

前向收益与经营验收

完整参数、原始判断与披露摘录

展开可核对三情景输入、逐年现金流、引用纠正及全部取证页。来源 PDF 可从报告链接打开。