601326 秦港股份 · AI 价值研究

研究日:2026-09-18 · 结论:insufficient · 版本:value-research-v6

秦港股份作为大秦铁路煤炭下水与大宗散货重要港口枢纽，报表主表显示其营业收入长年稳定在68-71亿元区间，经营活动现金净额超23亿元，现金造血良好且有息负债持续压降。然而，依据价值研究分析规范，维持性资本开支不能直接用总资本开支或折旧替代且估计须明示依据，当前证据包未选入财务报表附注，缺失固定资产折旧摊销明细、维持性资本开支拆分、货币资金受限情况及货种吞吐量分部数据，构成阻断性资料缺口。为恪守不虚构资本计划、正常化与预测的纪律，依规明确触发停止分支。

本报告是模型判断与前向观察起点,不是成交指令。情景收益不代表已获得的超额收益。

投资命题

差异判断

核心证据

反面证据

补证任务

- maintenance_capex：本包仅有现金流量表主表，未选入报表附注中固定资产折旧与无形资产摊销具体数值，亦无维持性资本开支与扩张性开支的拆分数据。。影响：规范明确要求维持性投入不能直接用总资本开支或折旧替代，且估计须明示依据。缺此核心证据无法可信测算稳态维持性支出与留存资金，直接导致资本计划与自由现金流终值桥接无法核验。。需补：秦港股份定期报告财务报表附注之现金流量表补充资料（固定资产折旧与摊销明细）及管理层讨论中关于港区大修与设备更新的专项披露。

- restricted_cash：本包未包含资产负债表附注中关于货币资金明细、保函或信用证保证金等所有权/使用权受限款项的披露页。。影响：无法准确界定货币资金中受限与可用部分，无法测算普通股真实可支配现金底线与终期多余现金（excess_cash），影响资本基准核定。。需补：秦港股份2025年年度报告与2026年半年度报告财务报表附注中‘货币资金’及‘所有权或使用权受限资产’明细章节。

- business_segment_and_throughput：本包仅选入报表主表部分，缺失各港区吞吐量、货种结构（煤炭、金属矿石、杂货）及分部收入成本明细。。影响：无法对港口业务的核心驱动因素（煤炭与矿石吞吐量、装卸包干费率）展开自下而上的可核验预测，难以评估大秦线调运及周边港口竞争对主营收入与毛利的结构性影响。。需补：秦港股份2025年年度报告及2026年半年度报告‘第三节管理层讨论与分析’中主营业务分行业/分产品经营情况表及港口吞吐量统计数据。

经营预测与失效条件

未知项

一手来源

- 秦皇岛港股份有限公司2025年年度报告 · 公告日 2026-03-28 · SHA256 17e1e6f54342c39c86244d907d5a3abc6a061daaa5f0dd744a625a23a3a31021

- 秦皇岛港股份有限公司2026年半年度报告 · 公告日 2026-08-29 · SHA256 7279a15e399e622c12c7e09f1195d1d3ba43e2fa4aa2d991adf9b33db5982feb

- 秦皇岛港股份有限公司2026年第一季度报告 · 公告日 2026-04-29 · SHA256 f7bc19777053c5c365223be5219ff3ff1dcaea9280c1e9f3955e4828c6a0c07b

引用定位(页码为 PDF 页序):

- fact:3e127756e12001222e90:秦皇岛港股份有限公司2025年年度报告第76页

- fact:419afb1eca8651bd73b0:秦皇岛港股份有限公司2026年半年度报告第36页

- fact:f277045510924227673d:秦皇岛港股份有限公司2026年半年度报告第38页

运行假设

{

  "admission_enabled": true,

  "admission_min_business_score": 50.0,

  "admission_min_company_score": 40.0,

  "admission_min_financial_years": 3,

  "agy_auth_mode": "desktop",

  "agy_effort": "",

  "agy_model": "gemini-3.8-flash-high",

  "agy_model_rotation": true,

  "benchmark": "H00300",

  "benchmark_assumed_return": 0.08,

  "cli": "agy",

  "effort": "medium",

  "enabled": true,

  "horizon_years": 3,

  "market": "CN",

  "max_budget_usd_per_call": 2.0,

  "max_chars_per_page": 3500,

  "max_daily_budget_usd": 972.0,

  "max_documents": 3,

  "max_event_documents": 2,

  "max_fact_chars": 45000,

  "max_facts": 500,

  "max_financial_age_days": 550,

  "max_new_symbols_per_day": 229,

  "max_pages_per_document": 10,

  "max_price_age_days": 7,

  "max_retries_per_day": 120,

  "max_share_age_days": 90,

  "max_worker_seconds": 3300,

  "maximum_bear_loss": 0.35,

  "min_cost_samples": 5,

  "min_reserve_usd": 1.0,

  "minimum_expected_excess": 0.03,

  "minimum_margin": 0.2,

  "model": "sonnet",

  "rate_limit_cooldown_minutes": 60,

  "require_capital_plan": true,

  "require_value_case": true,

  "required_return": 0.12,

  "review_after_days": 30,

  "round_trip_cost_bps": 30.0,

  "timeout_seconds": 600

}

离线重验

只用缓存原件与程序核验；模型调用 0 次。原始判断和前向样本保持冻结。

证据核验完成

按原补证任务收集资料；停止记录不应补造估值

证据待办

补充含该主题的正式披露页
补充竞争对手披露或有出处的渠道证据；公司自述不足以确立护城河
核对最近定期报告后的临时公告；当前包不代表完整覆盖

前向收益与经营验收

完整参数、原始判断与披露摘录

展开可核对三情景输入、逐年现金流、引用纠正及全部取证页。来源 PDF 可从报告链接打开。