688128 中国电研 · AI 价值研究

研究日:2026-09-17 · 结论:insufficient · 版本:value-research-v6

中国电研（688128）最新定期报告财务数据稳健，2026年半年度营收与归母净利润保持正增长，账面资金充沛且处于净现金状态。但当前证据包缺失现金流量表补充资料（折旧与摊销细项）、维持性与扩张性资本开支分类明细、分业务板块经营成果以及第三方竞争对标等关键信息，无法在不进行无依据猜测的前提下可靠推演稳态折旧、维持性资本支出与自由现金流折现，构成阻断性资料缺口，依规停止并提请定向补证。

本报告是模型判断与前向观察起点,不是成交指令。情景收益不代表已获得的超额收益。

投资命题

差异判断

核心证据

反面证据

补证任务

- depreciation_and_amortization：证据包未包含年报及半年报中将净利润调节为经营现金流的补充资料，缺乏固定资产折旧、无形资产摊销及使用权资产摊销的正式披露数据。。影响：无法核实历史与基期真实的折旧摊销水平，导致无法可靠构建经营现金流代理及测算稳态首年折旧基数。。需补：中国电研2025年年报及2026年半年报财务报表附注中“现金流量表补充资料”（净利润调节为经营现金流明细表）。

- maintenance_capex：材料中仅有购建固定资产支付现金总额与在建工程余额，未披露资本开支中维持现有生产服务能力与扩张性新建项目的具体拆分。。影响：无法按价值研究规范分离维持性再投资与扩张性资本投入，若强行估计稳态再投资需求将导致自由现金流估值失真。。需补：年报董事会管理层讨论与分析（MD&A）中资本开支规划、在建工程重大项目增减变动表及募集/自筹资金投向披露页。

- business_segment_breakdown：证据包缺失分业务板块（质量技术服务、智能装备、环保涂层与树脂等）的主营业务收入、成本及毛利率拆分数据。。影响：无法评估不同业务板块（轻资产技术服务与重资产装备制造）的成长持续性、毛利抗压能力及资本占用强度差异。。需补：中国电研2025年年度报告管理层讨论与分析中“主营业务分行业、分产品、分地区情况”披露页。

- independent_competition：证据包未接入同业竞争对手分部表现与独立第三方渠道/市占率证据。。影响：无法客观评估公司在细分赛道的定价权、客户转换壁垒与护城河深度，不能将公司自述作为已验证的竞争优势。。需补：第三方检测认证及电气装备行业独立咨询报告、主要同业可比公司（如华测检测、广电计量等）同期分部财务数据。

经营预测与失效条件

未知项

一手来源

- 中国电研2025年年度报告 · 公告日 2026-04-28 · SHA256 83ac5bf12021bbb7ba74af4979409da272282dcf99d3798800f78d03e5dda9e5

- 中国电研2026年半年度报告 · 公告日 2026-08-25 · SHA256 718a7d961ca5d3a63abf584a4ebe920989f648e39ff2055444fd893d0e49d102

- 中国电研2026年第一季度报告 · 公告日 2026-04-28 · SHA256 d59e57d0ed9f3a4a7e09433e5a93af73a6e7b7f2b975486291ffea60d8824885

引用定位(页码为 PDF 页序):

- fact:99f3ad53b9b6bb1c6202:中国电研2025年年度报告第128页

- fact:da67f738352753b2d4df:中国电研2025年年度报告第133页

- fact:2f0dca3a2941c0f477f9:中国电研2025年年度报告第137页

- fact:3856f92bf40bd6828150:中国电研2026年半年度报告第66页

- fact:041b2bfb28ecf2682936:中国电研2026年半年度报告第67页

- fact:77ecff3f152669a0e047:中国电研2026年半年度报告第68页

- fact:65ff9190f460c131ab95:中国电研2026年半年度报告第71页

- fact:571ec90e13eae59a8dbf:中国电研2026年半年度报告第74页

运行假设

{

  "admission_enabled": true,

  "admission_min_business_score": 50.0,

  "admission_min_company_score": 40.0,

  "admission_min_financial_years": 3,

  "agy_auth_mode": "desktop",

  "agy_effort": "",

  "agy_model": "gemini-3.8-flash-high",

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  "benchmark": "H00300",

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  "cli": "agy",

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  "market": "CN",

  "max_budget_usd_per_call": 2.0,

  "max_chars_per_page": 3500,

  "max_daily_budget_usd": 1340.0,

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  "minimum_expected_excess": 0.03,

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}

离线重验

只用缓存原件与程序核验；模型调用 0 次。原始判断和前向样本保持冻结。

证据核验完成

按原补证任务收集资料；停止记录不应补造估值

证据待办

补充含该主题的正式披露页
补充竞争对手披露或有出处的渠道证据；公司自述不足以确立护城河
核对最近定期报告后的临时公告；当前包不代表完整覆盖

前向收益与经营验收

完整参数、原始判断与披露摘录

展开可核对三情景输入、逐年现金流、引用纠正及全部取证页。来源 PDF 可从报告链接打开。