603198 迎驾贡酒 · AI 价值研究

研究日:2026-09-17 · 结论:insufficient · 版本:value-research-v6

迎驾贡酒虽披露了基本报表及2026年中报TTM业绩，展现出营收企稳与高现金流特征，但证据包缺失现金流量表补充资料（折旧摊销与维持性开支拆分）、主营业务分部明细、受限现金附注以及独立竞争反证，构成阻断性资料缺口。依据分析规范，不进行虚构估计与主观假设，触发停止分支并明确列出补证任务。

本报告是模型判断与前向观察起点,不是成交指令。情景收益不代表已获得的超额收益。

投资命题

差异判断

核心证据

反面证据

补证任务

- maintenance_capex_and_depreciation：证据包未选入现金流量表补充资料及附注，缺少折旧摊销金额以及维持性资本开支与扩产开支的拆分数据。。影响：无法可靠区分扩张性与维持性资本开支，阻断经营现金代理与终期稳态可分配现金流测算。。需补：迎驾贡酒2025年年报与2026年半年报现金流量表补充资料及固定资产与在建工程附注页。

- business_segment_breakdown：证据包缺失分产品（洞藏系列、中高档酒、普通酒）及分区域（省内、省外）的营业收入、成本与毛利率披露。。影响：无法准确判断洞藏系列结构升级对毛利与净利的实际驱动程度，阻断分产品正常化利润与中期增速假设的建立。。需补：迎驾贡酒2025年年度报告‘管理层讨论与分析’（主营业务分产品、分行业及分地区产销明细页）。

- independent_competition_and_channel_inventory：证据包未接入第三方渠道库存、核心单品批价走势及安徽省内竞品竞争动向的独立核验数据。。影响：仅有公司自述不足以确立护城河，无法交叉验证真实动销与批价健康度，阻断悲观与基准情景净利率假定的冻结。。需补：独立第三方渠道调研、烟酒店批价与库存周转天数跟踪报告，以及主要竞品（古井贡酒等）同业披露。

- restricted_cash_and_debt_terms：报表附注缺失，未披露货币资金中银行承兑汇票保证金等受限款项，且缺少借款利息率与还款期限明细。。影响：无法精确界定受限资金底线与净有息负债规模，影响资本基数与终期多余现金的准确核定。。需补：迎驾贡酒2025年年报与2026年半年报财务报表附注中‘货币资金’（受限款项）及‘长期借款’附注页。

经营预测与失效条件

未知项

一手来源

- 迎驾贡酒2025年年度报告 · 公告日 2026-04-23 · SHA256 49080c2b2ae6282afebbaf14f9350f0891cd45ec58e270de33ec7f875969379f

- 迎驾贡酒2026年半年度报告 · 公告日 2026-08-26 · SHA256 f243b39f845bbf019fb066b7900ecd5d3cc60d45d257593174889eba68ece0c6

- 迎驾贡酒2026年一季度报告 · 公告日 2026-04-23 · SHA256 b933903b6dc4a5947d1c4cf258f53455d02ddc1d65c252002ffa939258d07c64

引用定位(页码为 PDF 页序):

- fact:efee2deb30984efa39f4:迎驾贡酒2025年年度报告第66页

- fact:b78b6f095a37df4636dd:迎驾贡酒2025年年度报告第72页

- fact:0276d249f6536565a809:迎驾贡酒2026年半年度报告第27页

- fact:cb06eba021014aa597ed:迎驾贡酒2026年半年度报告第28页

- fact:0a8d47ec597e065a3053:迎驾贡酒2026年半年度报告第29页

- fact:80516626259e6af649a4:迎驾贡酒2026年半年度报告第32页

运行假设

{

  "admission_enabled": true,

  "admission_min_business_score": 50.0,

  "admission_min_company_score": 40.0,

  "admission_min_financial_years": 3,

  "agy_auth_mode": "desktop",

  "agy_effort": "",

  "agy_model": "gemini-3.8-flash-high",

  "agy_model_rotation": true,

  "benchmark": "H00300",

  "benchmark_assumed_return": 0.08,

  "cli": "agy",

  "effort": "medium",

  "enabled": true,

  "horizon_years": 3,

  "market": "CN",

  "max_budget_usd_per_call": 2.0,

  "max_chars_per_page": 3500,

  "max_daily_budget_usd": 1340.0,

  "max_documents": 3,

  "max_event_documents": 2,

  "max_fact_chars": 45000,

  "max_facts": 500,

  "max_financial_age_days": 550,

  "max_new_symbols_per_day": 324,

  "max_pages_per_document": 10,

  "max_price_age_days": 7,

  "max_retries_per_day": 271,

  "max_share_age_days": 90,

  "max_worker_seconds": 3300,

  "maximum_bear_loss": 0.35,

  "min_cost_samples": 5,

  "min_reserve_usd": 1.0,

  "minimum_expected_excess": 0.03,

  "minimum_margin": 0.2,

  "model": "sonnet",

  "rate_limit_cooldown_minutes": 60,

  "require_capital_plan": true,

  "require_value_case": true,

  "required_return": 0.12,

  "review_after_days": 30,

  "round_trip_cost_bps": 30.0,

  "timeout_seconds": 600

}

离线重验

只用缓存原件与程序核验；模型调用 0 次。原始判断和前向样本保持冻结。

证据核验完成

按原补证任务收集资料；停止记录不应补造估值

证据待办

补充含该主题的正式披露页
补充竞争对手披露或有出处的渠道证据；公司自述不足以确立护城河
核对最近定期报告后的临时公告；当前包不代表完整覆盖

前向收益与经营验收

完整参数、原始判断与披露摘录

展开可核对三情景输入、逐年现金流、引用纠正及全部取证页。来源 PDF 可从报告链接打开。