301103 何氏眼科 · AI 价值研究

研究日:2026-09-18 · 结论:pass · 版本:value-research-v6

予以投资否决（pass）。核心依据：1. 资本回报率极低：归母权益达19.10亿元，最新TTM净利仅2454.5万元，年化ROE仅1.3%，长期显著低于权益资本成本，损害股东价值；2. 资金严重闲置与配置低效：货币资金与理财超13.4亿元，占净资产超70%，既无高回报投资方向，亦缺乏积极回购与高分红，资本持续沉淀；3. 主营盈利微薄：利润严重依赖理财投资收益（2025年达1366万），扣除后主业微利；4. 扩张停滞：偏居辽宁受公立与龙头挤压，2024年亏损，缺乏护城河。

本报告是模型判断与前向观察起点,不是成交指令。情景收益不代表已获得的超额收益。

投资命题

差异判断

核心证据

反面证据

经营预测与失效条件

未知项

一手来源

- 2025年年度报告 · 公告日 2026-04-25 · SHA256 0ac49fdb429a0099e23c24d76aafc35c6b6571a707d7af6665b92411fc1f7be8

- 2026年半年度报告 · 公告日 2026-08-28 · SHA256 127e8c3d4c7c308874f6deba87ebf03d34605288687881f1429f25d4333263cf

- 2026年一季度报告 · 公告日 2026-04-25 · SHA256 9db3be061259967c748bd5a89c33f94ac7c2051dc6dcf9a5f4661998477ab334

引用定位(页码为 PDF 页序):

- fact:3f018b6047f1f51089f1:2025年年度报告第84页

- fact:00bf27dabd0a41a6fcad:2025年年度报告第88页

- fact:4cd397417180fe06f3be:2026年半年度报告第42页

- fact:0ca2ba0e9f384027d78f:2026年半年度报告第42页

- fact:4102d9faa862a1433808:2026年半年度报告第44页

- fact:592462f84bed27225659:2026年半年度报告第47页

运行假设

{

  "admission_enabled": true,

  "admission_min_business_score": 50.0,

  "admission_min_company_score": 40.0,

  "admission_min_financial_years": 3,

  "agy_auth_mode": "desktop",

  "agy_effort": "",

  "agy_model": "gemini-3.8-flash-high",

  "agy_model_rotation": true,

  "benchmark": "H00300",

  "benchmark_assumed_return": 0.08,

  "cli": "agy",

  "effort": "medium",

  "enabled": true,

  "horizon_years": 3,

  "market": "CN",

  "max_budget_usd_per_call": 2.0,

  "max_chars_per_page": 3500,

  "max_daily_budget_usd": 936.0,

  "max_documents": 3,

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  "max_fact_chars": 45000,

  "max_facts": 500,

  "max_financial_age_days": 550,

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  "max_share_age_days": 90,

  "max_worker_seconds": 3300,

  "maximum_bear_loss": 0.35,

  "min_cost_samples": 5,

  "min_reserve_usd": 1.0,

  "minimum_expected_excess": 0.03,

  "minimum_margin": 0.2,

  "model": "sonnet",

  "rate_limit_cooldown_minutes": 60,

  "require_capital_plan": true,

  "require_value_case": true,

  "required_return": 0.12,

  "review_after_days": 30,

  "round_trip_cost_bps": 30.0,

  "timeout_seconds": 600

}

离线重验

只用缓存原件与程序核验；模型调用 0 次。原始判断和前向样本保持冻结。

证据核验完成

按原补证任务收集资料；停止记录不应补造估值

证据待办

补充含该主题的正式披露页
补充竞争对手披露或有出处的渠道证据；公司自述不足以确立护城河
核对最近定期报告后的临时公告；当前包不代表完整覆盖

前向收益与经营验收

完整参数、原始判断与披露摘录

展开可核对三情景输入、逐年现金流、引用纠正及全部取证页。来源 PDF 可从报告链接打开。