002032 苏泊尔 · AI 价值研究

研究日:2026-09-17 · 结论:insufficient · 版本:value-research-v6

苏泊尔作为国内炊具与厨房小家电成熟龙头，主营现金流充沛且资产负债表稳健，三年分红规划明确承诺不低于60%派息。但当前证据包缺失现金流量表补充资料及资产折旧摊销附注，无法客观界定维持性资本开支与折旧水平；同时缺乏第三方独立竞争及渠道份额数据，货币资金与大额存单的实际受限情况缺乏附注核验。依据严谨价值研究原则，存在阻断性资料缺口，停止推进估值与情景预测，输出补证任务。

本报告是模型判断与前向观察起点,不是成交指令。情景收益不代表已获得的超额收益。

投资命题

差异判断

核心证据

反面证据

补证任务

- maintenance_capex_and_depreciation：证据包仅提供合并现金流量表主表总购建长期资产金额，缺失附注中折旧摊销明细与维持性资本开支拆分，依据指令维持性投入不能直接用总开支替代，缺证据须停止补证。。影响：无法在稳态估值模型中客观界定维持现有产能所需的重置资本开支与折旧水平，导致稳态可分配现金流与ROE测算失真。。需补：2025年年度报告及2026年半年度报告中包含折旧摊销明细的合并现金流量表补充资料附注及固定资产/使用权资产明细附注。

- independent_competition_evidence：证据包仅包含公司自述，缺失第三方独立机构关于品类零售动销、市场份额及竞品价格变动的对比数据。。影响：无法客观验证公司品牌溢价与渠道壁垒，无法判断2026H1收入与利润承压系行业全景还是公司市占率被竞争对手蚕食。。需补：权威第三方零售监测机构（如奥维云网AVC等）关于炊具及主要小家电品类的线上线下全渠道销量、销售额份额及均价变动监测报告。

- cash_restriction_and_financial_assets：证据包缺少货币资金、一年内到期非流动资产及其他债权投资的报表附注，无法确认是否存在质押冻结或定期存单提前支取受限情况。。影响：无法精确测算资产负债表中的真实即期可支配现金与超额现金安全垫，直接影响分红持续支付能力的评估。。需补：2025年年度报告及2026年半年度报告财务报表附注中关于货币资金及其他金融资产受限情况的专项披露页。

经营预测与失效条件

未知项

一手来源

- 2025年年度报告 · 公告日 2026-04-03 · SHA256 d323425e24b34f7cfa8fbff819cdd1b0daa47a5bd331da6d27c9f956478a6a7b

- 2026年半年度报告 · 公告日 2026-08-28 · SHA256 7460d1d9513785afd2596cea30d6a33b2a1a524089b77cec862222dd2d86ff45

- 2026年一季度报告 · 公告日 2026-04-24 · SHA256 bb604eded3857f183a4450fe04c94000c3abfd7c6ce48193bf7680bfa1a053b5

- 浙江苏泊尔股份有限公司未来三年（2026-2028年）股东分红回报规划 · 公告日 2026-08-28 · SHA256 499ed9d1d1a5f8a7a673316ab1cb3ca072aec0f036cdb4294b22d2b0914a2576

- 关于注销部分回购股份的公告 · 公告日 2026-08-28 · SHA256 69e3d85c283b33952d2f98e9e4a2d20b18a3e951aae9e3cfe5643efe8df4ca75

引用定位(页码为 PDF 页序):

- fact:3f04fc2c3fe636344d04:2025年年度报告第69页

- fact:b061b4036bbf80195f11:2025年年度报告第73页

- fact:3b3be2a6d8df1040b83f:2025年年度报告第76页

- fact:d56dcbedc0bdb4b10fb4:2026年半年度报告第35页

- fact:ae5a64cb19f7b86ca0df:2026年半年度报告第36页

- fact:740f18b5ca654f09a710:2026年半年度报告第38页

- fact:6e5c5934babcc4f79f9a:2026年半年度报告第42页

- fact:aeab2bd47e1206a3fa53:2026年半年度报告第45页

运行假设

{

  "admission_enabled": true,

  "admission_min_business_score": 50.0,

  "admission_min_company_score": 40.0,

  "admission_min_financial_years": 3,

  "agy_auth_mode": "desktop",

  "agy_effort": "",

  "agy_model": "gemini-3.8-flash-high",

  "agy_model_rotation": true,

  "benchmark": "H00300",

  "benchmark_assumed_return": 0.08,

  "cli": "agy",

  "effort": "medium",

  "enabled": true,

  "horizon_years": 3,

  "market": "CN",

  "max_budget_usd_per_call": 2.0,

  "max_chars_per_page": 3500,

  "max_daily_budget_usd": 1344.0,

  "max_documents": 3,

  "max_event_documents": 2,

  "max_fact_chars": 45000,

  "max_facts": 500,

  "max_financial_age_days": 550,

  "max_new_symbols_per_day": 325,

  "max_pages_per_document": 10,

  "max_price_age_days": 7,

  "max_retries_per_day": 260,

  "max_share_age_days": 90,

  "max_worker_seconds": 3037.284108680993,

  "maximum_bear_loss": 0.35,

  "min_cost_samples": 5,

  "min_reserve_usd": 1.0,

  "minimum_expected_excess": 0.03,

  "minimum_margin": 0.2,

  "model": "sonnet",

  "rate_limit_cooldown_minutes": 60,

  "require_capital_plan": true,

  "require_value_case": true,

  "required_return": 0.12,

  "review_after_days": 30,

  "round_trip_cost_bps": 30.0,

  "timeout_seconds": 600

}

离线重验

只用缓存原件与程序核验；模型调用 0 次。原始判断和前向样本保持冻结。

证据核验完成

按原补证任务收集资料；停止记录不应补造估值

证据待办

补充含该主题的正式披露页
补充竞争对手披露或有出处的渠道证据；公司自述不足以确立护城河
核对最近定期报告后的临时公告；当前包不代表完整覆盖

前向收益与经营验收

完整参数、原始判断与披露摘录

展开可核对三情景输入、逐年现金流、引用纠正及全部取证页。来源 PDF 可从报告链接打开。