记录 e32348cf572b4e45a02934a38efb0033 · 2026-09-18 22:03:19.182737 · 前向研究

301102 兆讯传媒 · AI 价值研究

研究日:2026-09-18 · 结论:pass · 版本:value-research-v6

兆讯传媒业绩连续5年断崖式下滑，2026H1营收同比降25.93%，归母净利润转为亏损-2849.89万元（扣非-2819.26万元），TTM深陷亏损，加权ROE降至-0.97%（F006, F017）。主营高铁广告业务受广告主预算紧缩冲击，营业成本中媒体资源使用费占比高达86.39%，高额刚性租赁负债下负经营杠杆严重爆发（F004, F018）。账面经营现金流受新租赁准则筹资列报粉饰，扣除年均数亿元刚性租金偿付后真实造血极弱（F007, F013, F014）。公司沦为通道中介且无自主定价权与网络壁垒，商业模式脆弱，现有充分证据已足以予以否决。

本报告是模型判断与前向观察起点,不是成交指令。情景收益不代表已获得的超额收益。

投资命题

兆讯传媒业绩连续5年断崖式下滑，2026H1营收同比降25.93%，归母净利润转为亏损-2849.89万元（扣非-2819.26万元），TTM深陷亏损，加权ROE降至-0.97%（F006, F017）。主营高铁广告业务受广告主预算紧缩冲击，营业成本中媒体资源使用费占比高达86.39%，高额刚性租赁负债下负经营杠杆严重爆发（F004, F018）。账面经营现金流受新租赁准则筹资列报粉饰，扣除年均数亿元刚性租金偿付后真实造血极弱（F007, F013, F014）。公司沦为通道中介且无自主定价权与网络壁垒，商业模式脆弱，现有充分证据已足以予以否决。

差异判断

核心证据

反面证据

经营预测与失效条件

未知项

一手来源

- 2025年年度报告 · 公告日 2026-04-24 · SHA256 645a3708e9f2500b474cef6ca4b7730fe1be11506a02f9f70fa981550c3a56a4

- 2026年半年度报告 · 公告日 2026-08-26 · SHA256 f116a0edc23854463aee67c41885c9147e4a92041cb7f73d296d14e0f0a6b5fa

- 2026年一季度报告 · 公告日 2026-04-24 · SHA256 47e4b0f14471dc761c6b067431e9f2fd6af0cb862b18450a6248554eb09df9d3

引用定位(页码为 PDF 页序):

- fact:393f93a192800e6973c8:2025年年度报告 第17页

- fact:390842478f82cb1b192e:2025年年度报告 第115页

- fact:c2c28643dc937a29100b:2025年年度报告 第117页

- fact:9fb370daaacd2e61568f:2025年年度报告 第170页

- fact:cc0b7cf8e03d6bee8090:2026年半年度报告 第7页

- fact:a993d91c3f393b21681c:2026年半年度报告 第42页

- fact:c67e2ee330e6985626a1:2026年半年度报告 第45页

- fact:ff8123519ea77d6edea0:2026年半年度报告 第47页

- fact:37018cb83824290a2c89:2026年半年度报告 第100页

运行假设

{

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证据待办

• 补充含该主题的正式披露页
• 补充竞争对手披露或有出处的渠道证据；公司自述不足以确立护城河
• 核对最近定期报告后的临时公告；当前包不代表完整覆盖

前向收益与经营验收

完整参数、原始判断与披露摘录

展开可核对三情景输入、逐年现金流、引用纠正及全部取证页。来源 PDF 可从报告链接打开。