001337 四川黄金 · AI 价值研究

研究日:2026-09-17 · 结论:insufficient · 版本:value-research-v6

四川黄金2025年及2026年上半年报表虽反映营收与利润随金价上行大幅增长且现金流充沛，但披露材料缺失维持性资本开支与折旧拆分、矿山保有资源储量及服务年限、以及2026H1大额衍生金融负债敞口细节，构成阻断性缺口，无法客观测算稳态自由现金流与估值模型，故停止并列出补证任务。

本报告是模型判断与前向观察起点,不是成交指令。情景收益不代表已获得的超额收益。

投资命题

差异判断

核心证据

反面证据

补证任务

- maintenance_capex：材料仅提供历年总资本开支数据，未在财务报表附注中披露固定资产折旧、无形资产摊销明细及区分维持性开支与扩张性技改投入。。影响：无法基于客观证据拆分稳态维持性资本开支与折旧，导致自由现金流代理指标与终期稳态桥接（terminal_bridge）缺乏计量依据。。需补：2025年年度报告附注之固定资产折旧表、在建工程变动表及矿山维持性开支明细披露。

- mine_life_and_reserves：披露材料中未收录矿产资源储量、品位、采选规模以及矿山剩余服务年限等业务正文章节。。影响：资源型矿业企业的核心价值取决于地下可采储量与开采年限，缺失该信息无法评估资产折耗速度与持续开采能力，永续假设无法确立。。需补：2025年年度报告第三节“管理层讨论与分析”中关于矿产资源储量核实及采矿权服务年限的正式披露。

- hedging_derivative_exposure：2026年半年度报告合并负债表新增5514.75万元衍生金融负债并确认同额公允价值变动损失，材料缺少其套期保值合约标的、期限及敞口明细。。影响：无法确认该衍生工具是否完全对冲现货黄金价格波动，存在潜在的大额单边头寸损失风险，阻断中短期利润正常化判断。。需补：2026年半年度报告附注之衍生金融负债专项披露及公司关于开展黄金套期保值业务的董事会决议与公告。

- independent_competition：证据包未包含同行独立开采成本数据与第三方市场竞争信息，缺乏独立渠道验证公司的成本壁垒。。影响：无法评估行业周期波动中公司的相对成本位次与超额收益韧性，无法合理约束稳态ROE与竞争优势周期。。需补：同行业上市金矿企业年度报告及独立第三方行业研究报告中的克金全维持成本（AISC）对比。

经营预测与失效条件

未知项

一手来源

- 2025年年度报告 · 公告日 2026-04-03 · SHA256 3cfc43bd8b1ddd82f5e8b46ab5e8a192ef88f79c5dc304deab1859de3a4ca89b

- 2026年半年度报告 · 公告日 2026-08-21 · SHA256 d4b9c80e5c2896bd600d53bb484ebaeb12bf2e9d760d9c03b0b973b545ab7df8

- 2026年一季度报告 · 公告日 2026-04-27 · SHA256 b98513ebe70345a37c83b38e87f09b8f9a53bc0bda5ff2f62efc8c3cf08b9e00

引用定位(页码为 PDF 页序):

- fact:f5cdba99642d6a136378:2025年年度报告第82页

- fact:2e358df355bc1591eeca:2025年年度报告第86页

- fact:2746f9f9f5d821b2867f:2025年年度报告第88页

- fact:aace9058f76d23ea1f69:2026年半年度报告第35页

- fact:3f11f44631455e85c469:2026年半年度报告第37页

- fact:b0b90b47fd27d297e452:2026年半年度报告第40页

- fact:3fdd147ba5a6145633c9:2026年半年度报告第41页

- fact:860f3d76dc665970f4d7:2026年半年度报告第43页

运行假设

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离线重验

只用缓存原件与程序核验；模型调用 0 次。原始判断和前向样本保持冻结。

证据核验完成

按原补证任务收集资料；停止记录不应补造估值

证据待办

补充含该主题的正式披露页
补充含该主题的正式披露页
补充竞争对手披露或有出处的渠道证据；公司自述不足以确立护城河
核对最近定期报告后的临时公告；当前包不代表完整覆盖

前向收益与经营验收

完整参数、原始判断与披露摘录

展开可核对三情景输入、逐年现金流、引用纠正及全部取证页。来源 PDF 可从报告链接打开。