600887 伊利股份 · AI 价值研究

研究日:2026-09-17 · 结论:insufficient · 版本:value-research-v6

公司核心主业维持稳健（2026H1营收643.31亿元同增4.13%，TTM归母净利润101.23亿元），但短期负债在2026年中期快速攀升至646.77亿元。因证据包缺失现金流量表补充资料（折旧与摊销明细）、维持性资本开支划分依据、以及2026年中期受限货币资金附注等关键财务明细，禁止凭空假设自由现金流核心参数，故触发阻断停止分支，需补充相应披露材料后再行建模。

本报告是模型判断与前向观察起点,不是成交指令。情景收益不代表已获得的超额收益。

投资命题

差异判断

核心证据

反面证据

补证任务

- depreciation_and_amortization：证据包仅提供了主表经营活动现金流与购建资产现金支出，未包含现金流量表补充资料或折旧摊销明细数据。。影响：无法勾稽经营净现金流代理，无法准确核算真实重置资本消耗，阻断了稳态三期资本计划及终期桥接（terminal_bridge）的建立。。需补：2025年年度报告及2026年半年度报告财务报表附注中的合并现金流量表补充资料（净利润调节为经营活动现金流项目），或固定资产、无形资产累计折旧与摊销明细。

- maintenance_capex：证据包中仅包含投资活动现金流出的总购建长期资产支付现金（2025年30.37亿元，2024年39.78亿元），且无折旧数据交叉验证，未披露维持性资本开支与扩张性投入的拆分比例。。影响：稳态自由现金流估算、资本开支规划（capex）以及终值桥接（terminal_bridge.maintenance_capex）缺乏真实测算基础；规则明确禁止直接使用总资本开支或折旧替代维持性资本开支。。需补：管理层讨论与分析（MD&A）中重大投资项目支出进度、产能改造与维持性开支明细，或分部资本开支披露。

- restricted_cash：2026年6月30日合并资产负债表列示货币资金166.17亿元，但证据包未包含对应附注，无法确认受限货币资金规模。。影响：无法准确计算2026年中期普通股归母可支配现金（available_cash），直接影响资本基底判定、流动性底线与终期超额现金（excess_cash）的评估。。需补：2026年半年度报告附注七（1）“货币资金”科目明细附注，包括银行承兑汇票保证金、定期存单及所有权受限资金说明。

- short_term_borrowing_breakdown：2026年中期短期借款由2025年末的456.31亿元激增至646.77亿元，占流动负债超66%，但证据包缺失借款结构、周转期限及关联财务公司资金往来的具体附注。。影响：难以准确厘定未来1-3年内的刚性到期债务偿付与滚续安排，影响资本计划中借款净变动及财务费用预测的可靠性。。需补：2026年半年度报告附注七（32）“短期借款”明细，包括质押/保证借款分类、信用借款及利率期限结构。

经营预测与失效条件

未知项

一手来源

- 内蒙古伊利实业集团股份有限公司2025年年度报告 · 公告日 2026-04-30 · SHA256 d17b8c541c42f65d092317093eb0cfbb5aeed4f44eafa2d2f6182041cdcdbaac

- 内蒙古伊利实业集团股份有限公司2026年半年度报告 · 公告日 2026-08-27 · SHA256 423af4d63f2b620a03ed9d0080adbb063f3ef14d874abeca8097d0e0d1441ac2

- 内蒙古伊利实业集团股份有限公司2026年第一季度报告 · 公告日 2026-04-30 · SHA256 b6c728dd2a403480f9b73e29dfd905cde310c52c7a552cc19ef192b71a08ccc9

- 内蒙古伊利实业集团股份有限公司关于以集中竞价交易方式回购公司股份的回购报告书 · 公告日 2026-09-17 · SHA256 5e5baa57776faf72d1993606f9044cb634298615c6841a3aedb30dbc52b67583

- 内蒙古伊利实业集团股份有限公司关于回购股份减少注册资本通知债权人的公告 · 公告日 2026-09-17 · SHA256 65e4ed5f54c235e887f34b6c98f14f993d283b1b810cd059a2c1b7c958ea1ed3

引用定位(页码为 PDF 页序):

- fact:a48e90ca4dce0d1df362:内蒙古伊利实业集团股份有限公司2025年年度报告第82页

- fact:3f347f2eabe125eae279:内蒙古伊利实业集团股份有限公司2025年年度报告第83页

- fact:34bec97448d09d6b1669:内蒙古伊利实业集团股份有限公司2025年年度报告第89页

- fact:13850c13962a6b2a90fa:内蒙古伊利实业集团股份有限公司2026年半年度报告第48页

- fact:e6544c6a2744e337e414:内蒙古伊利实业集团股份有限公司2026年半年度报告第49页

- fact:401a383fc434e70d4c84:内蒙古伊利实业集团股份有限公司2026年半年度报告第55页

运行假设

{

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离线重验

只用缓存原件与程序核验；模型调用 0 次。原始判断和前向样本保持冻结。

证据核验完成

按原补证任务收集资料；停止记录不应补造估值

证据待办

补充含该主题的正式披露页
补充竞争对手披露或有出处的渠道证据；公司自述不足以确立护城河
核对最近定期报告后的临时公告；当前包不代表完整覆盖

前向收益与经营验收

完整参数、原始判断与披露摘录

展开可核对三情景输入、逐年现金流、引用纠正及全部取证页。来源 PDF 可从报告链接打开。