002920 德赛西威 · AI 价值研究

研究日:2026-09-17 · 结论:insufficient · 版本:value-research-v6

德赛西威（002920）主表显示营收与归母净利稳健增长，2025年营收325.57亿元、归母净利24.54亿元，经营现金流良好。但当前证据包仅含主表，缺失报表附注与经营分部资料：缺乏折旧与摊销明细，无法合规厘定稳态维持性资本开支（按指引不可直接用总开支替代，缺证据须停止）；缺失各业务线营收与毛利构成；且缺受限资金明细与独立竞争格局数据。存在阻断性信息缺口，执行停止分支并列出补证任务。

本报告是模型判断与前向观察起点,不是成交指令。情景收益不代表已获得的超额收益。

投资命题

差异判断

核心证据

反面证据

补证任务

- maintenance_capex：披露材料仅有现金流量表主表，缺失附注中固定资产折旧、无形资产摊销及维持现有产能所需资本开支数据。指引明确维持性投入不能直接用总资本开支或折旧替代，缺证据须停止。。影响：无法区分资本开支中的扩张性与维持性投入，导致稳态可分配自由现金流与终值测算缺乏客观依据，阻断现金流折现模型建立。。需补：2025年年报附注中固定资产折旧与无形资产摊销明细表，以及管理层讨论中关于产能重置与维持性开支的说明。

- business_segment_breakdown：证据包仅包含财务报表主表，缺失智能座舱、智能驾驶及网联服务等分产品业务的营收、成本与毛利率拆分，且evidence_gaps明确标记缺失business主题披露页。。影响：无法拆解各细分产品线的增长动力与利润率中枢走势，无法合规构建未来营业收入与归母净利润预测区间。。需补：2025年年报与2026年半年度报告第三节管理层讨论与分析中分产品、分地区的经营分部数据。

- restricted_cash_and_debt_details：资产负债表列示货币资金8.95亿元（2026H1），但未披露银行汇票保证金等受限明细；短期借款与一年内到期非流动负债缺失期限与利率附注。。影响：无法准确核定普通股股东当前可动用的可支配现金（available_cash）与多余现金，影响偿债安全垫判断。。需补：2025年年报及2026年半年报财务报表附注中货币资金受限说明及有息借款明细。

- independent_competition_and_pricing：材料仅有公司单方披露，缺乏高阶智驾域控制器与智能座舱领域的第三方独立出货量与定点份额数据，且整车厂价格战对Tier 1的年降影响不明。。影响：无法独立验证公司是否具备可持续的竞争优势与超额收益壁垒，无法合理评估中长期毛利率底线。。需补：第三方行业研究机构关于智驾域控出货量的独立统计报告，以及主机厂采购降价条款与行业渠道调研。

经营预测与失效条件

未知项

一手来源

- 2025年年度报告 · 公告日 2026-03-06 · SHA256 5c57c31d09f39410f29e77e8ff79aa6e0a4e790ef19807ac7e1c528ef3968142

- 2026年半年度报告 · 公告日 2026-08-14 · SHA256 255395c61411f0ef72c783b22146aec50d5b4a69964e441f21868b7b166ad7d5

- 2026年一季度报告 · 公告日 2026-04-28 · SHA256 4b3611c4521a699936b44c82245107ee324a18710e6905bdb347043a15df1593

引用定位(页码为 PDF 页序):

- fact:31ebca8f8d1390a94815:2025年年度报告第96页

- fact:247fbadb283e41e62270:2025年年度报告第99页

- fact:718dacd8002bdef5a30a:2025年年度报告第102页

- fact:fd4e995fdbc2adcf5a21:2025年年度报告第105页

- fact:1a603696e1f401675fef:2026年半年度报告第40页

- fact:d90223f8043b7cd36a44:2026年半年度报告第42页

- fact:e5038d50d4ecc80a9a18:2026年半年度报告第45页

- fact:b66d487e1ab0819f76cf:2026年半年度报告第46页

- fact:f45c16e0a83e4a1e86f6:2026年半年度报告第48页

运行假设

{

  "admission_enabled": true,

  "admission_min_business_score": 50.0,

  "admission_min_company_score": 40.0,

  "admission_min_financial_years": 3,

  "agy_auth_mode": "desktop",

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  "agy_model": "gemini-3.8-flash-high",

  "agy_model_rotation": true,

  "benchmark": "H00300",

  "benchmark_assumed_return": 0.08,

  "cli": "agy",

  "effort": "medium",

  "enabled": true,

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  "market": "CN",

  "max_budget_usd_per_call": 2.0,

  "max_chars_per_page": 3500,

  "max_daily_budget_usd": 1340.0,

  "max_documents": 3,

  "max_event_documents": 2,

  "max_fact_chars": 45000,

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}

离线重验

只用缓存原件与程序核验；模型调用 0 次。原始判断和前向样本保持冻结。

证据核验完成

按原补证任务收集资料；停止记录不应补造估值

证据待办

补充含该主题的正式披露页
补充竞争对手披露或有出处的渠道证据；公司自述不足以确立护城河
核对最近定期报告后的临时公告；当前包不代表完整覆盖

前向收益与经营验收

完整参数、原始判断与披露摘录

展开可核对三情景输入、逐年现金流、引用纠正及全部取证页。来源 PDF 可从报告链接打开。