301551 无线传媒 · AI 价值研究

研究日:2026-09-17 · 结论:insufficient · 版本:value-research-v6

无线传媒虽具备高额账面现金且无有息借款，盈利与现金转化保持正常，但证据包缺失主营业务模式与运营商分成协议正文，缺少独立竞争与渠道验证材料，且未披露固定资产与无形资产折旧摊销明细以支持维持性资本开支的独立测算，同时未完整覆盖报告期后临时公告。关键经营与资本假设缺乏直接证据支撑，触发阻断性资料缺口，明确停止并列出补证任务。

本报告是模型判断与前向观察起点,不是成交指令。情景收益不代表已获得的超额收益。

投资命题

差异判断

核心证据

反面证据

补证任务

- business：证据包未提供公司主营业务构成、IPTV集成播控牌照运营模式及与电信运营商合作协议条款的正式披露章节正文。。影响：无法核实主营IPTV业务的具体运营机制、用户量级与三大运营商分成比例稳定性，阻断经营假设与收入预测。。需补：2025年年度报告与2026年半年度报告中“管理层讨论与分析”及主营业务概要等正文披露页。

- independent_competition：缺乏独立竞争对手披露、OTT互联网电视分流影响及第三方渠道核验数据。。影响：无法独立客观验证公司在河北省内视听大屏领域的实际壁垒强度及抗移动流媒体冲击能力，公司自述不足以确立护城河。。需补：同业IPTV/新媒体竞品披露、第三方收视监测数据及行业渠道独立调研资料。

- maintenance_capex：报表附注缺失，无法将购建长期资产现金合理拆分为维持性资本开支与扩张性资本开支，缺少明示估计依据。。影响：维持性投入无法可靠拆分，直接影响稳态自由现金流及终值ROE约束测算，无法建立符合规范的终期资本桥接。。需补：2025年年报财务报表附注中固定资产与无形资产折旧摊销明细、资本承诺及设备软件更新周期披露。

- subsequent_announcements：证据包未完整覆盖2026年半年度报告发布后至as_of日期的后续临时公告。。影响：无法排除2026年半年报后发生重大合同重签、超额现金投向变更或治理变动的实质性经营风险。。需补：截至2026-09-17发布的全部后续临时公告与交易所问询/回函文件。

经营预测与失效条件

未知项

一手来源

- 2025年年度报告 · 公告日 2026-04-17 · SHA256 42678af9a059a2bc3feeda2034b4fdb46193b807173630d596956ac7c04eaafe

- 2026年半年度报告 · 公告日 2026-08-28 · SHA256 f4ce3c6ac440c199336a72973960b10562e91f28e98af74f3c37f44bdc092d9e

- 2026年一季度报告 · 公告日 2026-04-17 · SHA256 29c3c26c67036013427667672edaff77934cd5294502499ae62e2bc9362f55db

引用定位(页码为 PDF 页序):

- fact:4117eb01e07e97d190f5:2025年年度报告第86页

- fact:66d6c8ee83e7bed5a21f:2025年年度报告第86页

- fact:f7bf6a341314b5ed5d0a:2025年年度报告第89页

- fact:870c80c69ba55c7676d1:2025年年度报告第92页

- fact:fd7b2017e305139c48cb:2026年半年度报告第37页

- fact:a9c6dc84fe94be7a16cf:2026年半年度报告第38页

- fact:79c436028d3874db1688:2026年半年度报告第42页

- fact:5b2f1db596815b3ea1f4:2026年半年度报告第43页

运行假设

{

  "admission_enabled": true,

  "admission_min_business_score": 50.0,

  "admission_min_company_score": 40.0,

  "admission_min_financial_years": 3,

  "agy_auth_mode": "desktop",

  "agy_effort": "",

  "agy_model": "gemini-3.8-flash-high",

  "agy_model_rotation": true,

  "benchmark": "H00300",

  "benchmark_assumed_return": 0.08,

  "cli": "agy",

  "effort": "medium",

  "enabled": true,

  "horizon_years": 3,

  "market": "CN",

  "max_budget_usd_per_call": 2.0,

  "max_chars_per_page": 3500,

  "max_daily_budget_usd": 1340.0,

  "max_documents": 3,

  "max_event_documents": 2,

  "max_fact_chars": 45000,

  "max_facts": 500,

  "max_financial_age_days": 550,

  "max_new_symbols_per_day": 324,

  "max_pages_per_document": 10,

  "max_price_age_days": 7,

  "max_retries_per_day": 291,

  "max_share_age_days": 90,

  "max_worker_seconds": 3300,

  "maximum_bear_loss": 0.35,

  "min_cost_samples": 5,

  "min_reserve_usd": 1.0,

  "minimum_expected_excess": 0.03,

  "minimum_margin": 0.2,

  "model": "sonnet",

  "rate_limit_cooldown_minutes": 60,

  "require_capital_plan": true,

  "require_value_case": true,

  "required_return": 0.12,

  "review_after_days": 30,

  "round_trip_cost_bps": 30.0,

  "timeout_seconds": 600

}

离线重验

只用缓存原件与程序核验；模型调用 0 次。原始判断和前向样本保持冻结。

证据核验完成

按原补证任务收集资料；停止记录不应补造估值

证据待办

补充含该主题的正式披露页
补充竞争对手披露或有出处的渠道证据；公司自述不足以确立护城河
核对最近定期报告后的临时公告；当前包不代表完整覆盖

前向收益与经营验收

完整参数、原始判断与披露摘录

展开可核对三情景输入、逐年现金流、引用纠正及全部取证页。来源 PDF 可从报告链接打开。