301287 康力源 · AI 价值研究

研究日:2026-09-18 · 结论:insufficient · 版本:value-research-v6

康力源账面资金充裕（货币资金超9亿元），但2026年上半年归母净利润同比腰斩超60%；证据包仅含报表主表，缺失管理层讨论与分析（MD&A）、主营产品/地区拆分、折旧明细及维持性资本开支等核心正文披露，无法对经营下滑进行可靠正常化拆解及自由现金流建模，触发阻断性停止条件。

本报告是模型判断与前向观察起点,不是成交指令。情景收益不代表已获得的超额收益。

投资命题

差异判断

核心证据

反面证据

补证任务

- business_segment_and_mda：证据包仅包含报表主表，完全缺失2025年年度报告和2026年半年度报告的管理层讨论与分析（MD&A）、主营业务分产品及地区构成、客户集中度等正文页。。影响：2026年上半年归母净利润同比下滑超60%，由于缺失主营业务分拆与经营分析，无法辨识利润下滑系周期性汇兑波动还是核心代工客户流失，导致无法建立有依据的可持续正常化盈利基准。。需补：2025年年报第三节管理层讨论与分析、2026年半年报第三节管理层讨论与分析以及分行业/产品/地区营业收入与成本附注。

- depreciation_and_maintenance_capex：报表附注及现金流量表补充资料未选入证据包，缺失固定资产及无形资产当期计提折旧摊销的原数，且缺乏维持性与扩张性资本开支的拆分依据。。影响：无法按规则准确评估经营现金流代理及稳态首年维持性资本开支，违背“维持性投入不能直接用总资本开支或折旧替代，估计须明示依据，缺证据则停止并列补证任务”的要求，阻断自由现金流和终期桥接建模。。需补：2025年年报财务报表附注中的固定资产折旧明细、现金流量表补充资料（净利润调节为经营现金流）以及重大资本性支出披露。

- foreign_exchange_and_financial_expenses：2026年上半年财务费用大幅激增至1509.89万元且现金流量表中汇率变动影响达-2591.48万元，但证据包未选入财务费用细项及外币资产敞口附注。。影响：无法剥离汇兑损益等外汇波动非经常性影响以测算真实经营利润，使正常化调整缺乏披露依据。。需补：2025年年报及2026年半年报财务报表附注中的财务费用构成明细及外币货币性项目披露。

- independent_competition_and_channel_barrier：证据包未接入独立竞争对手、渠道及行业第三方数据。。影响：无法独立验证公司的竞争壁垒与议价能力，不能将公司自述作为护城河依据，无法合理设定稳态ROE高于资本成本的假设。。需补：独立第三方行业研报、竞对可比财务数据及主要海外零售渠道销售数据。

经营预测与失效条件

未知项

一手来源

- 2025年年度报告 · 公告日 2026-04-22 · SHA256 63d3586efd6e5d30d1b96855d4ee3a26fcbe2ca04fdc8448fc616a407e934a5a

- 2026年半年度报告 · 公告日 2026-08-25 · SHA256 ca5d9db669c084f2d0f99337d4caa641d58457b5d13f43da3e86fa7669db782f

- 2026年一季度报告 · 公告日 2026-04-22 · SHA256 c232e94b6ff288aa58364ac1b06c31df369fd7d0372d026abee2fd4cf4ff1949

引用定位(页码为 PDF 页序):

- fact:02148b9773f0e361a083:2025年年度报告第125页

- fact:5cf357de1d7ef67d281f:2026年半年度报告第48页

- fact:028b2f66607f677540b8:2026年半年度报告第53页

- fact:802922a7daa3dbc85b84:2026年半年度报告第56页

运行假设

{

  "admission_enabled": true,

  "admission_min_business_score": 50.0,

  "admission_min_company_score": 40.0,

  "admission_min_financial_years": 3,

  "agy_auth_mode": "desktop",

  "agy_effort": "",

  "agy_model": "gemini-3.8-flash-high",

  "agy_model_rotation": true,

  "benchmark": "H00300",

  "benchmark_assumed_return": 0.08,

  "cli": "agy",

  "effort": "medium",

  "enabled": true,

  "horizon_years": 3,

  "market": "CN",

  "max_budget_usd_per_call": 2.0,

  "max_chars_per_page": 3500,

  "max_daily_budget_usd": 936.0,

  "max_documents": 3,

  "max_event_documents": 2,

  "max_fact_chars": 45000,

  "max_facts": 500,

  "max_financial_age_days": 550,

  "max_new_symbols_per_day": 226,

  "max_pages_per_document": 10,

  "max_price_age_days": 7,

  "max_retries_per_day": 127,

  "max_share_age_days": 90,

  "max_worker_seconds": 3300,

  "maximum_bear_loss": 0.35,

  "min_cost_samples": 5,

  "min_reserve_usd": 1.0,

  "minimum_expected_excess": 0.03,

  "minimum_margin": 0.2,

  "model": "sonnet",

  "rate_limit_cooldown_minutes": 60,

  "require_capital_plan": true,

  "require_value_case": true,

  "required_return": 0.12,

  "review_after_days": 30,

  "round_trip_cost_bps": 30.0,

  "timeout_seconds": 600

}

离线重验

只用缓存原件与程序核验；模型调用 0 次。原始判断和前向样本保持冻结。

证据核验完成

按原补证任务收集资料；停止记录不应补造估值

证据待办

补充含该主题的正式披露页
补充竞争对手披露或有出处的渠道证据；公司自述不足以确立护城河
核对最近定期报告后的临时公告；当前包不代表完整覆盖

前向收益与经营验收

完整参数、原始判断与披露摘录

展开可核对三情景输入、逐年现金流、引用纠正及全部取证页。来源 PDF 可从报告链接打开。