601225 陕西煤业 · AI 价值研究

研究日:2026-09-18 · 结论:insufficient · 版本:value-research-v6

陕西煤业资源禀赋突出，地处陕北低成本煤田，2026年上半年业绩显著反弹且经营现金流强劲。然而，证据包中缺少关键的固定资产折旧拆分与维持性资本开支（maintenance capex）披露，且未选入货币资金受限明细与业务分项数据。根据价值研究指引，维持性投入不能直接用总资本开支或折旧替代，在缺乏维持性投入依据及独立竞争/业务明细的情况下，构成阻断性资料缺口，因此停止建模并列出关键补证任务。

本报告是模型判断与前向观察起点,不是成交指令。情景收益不代表已获得的超额收益。

投资命题

差异判断

核心证据

反面证据

补证任务

- maintenance_capex_and_depreciation：证据包未选入现金流量表补充资料及固定资产附注，缺少固定资产折旧额明细，且未披露区分维持性资本开支与扩产性开支的数据。。影响：无法可靠测算稳态自由现金流及终期资本桥接，根据价值研究指引维持性投入不能直接用总资本开支或折旧替代，缺乏依据会导致稳态ROE及内在价值评估严重失真。。需补：陕西煤业2025年年度报告现金流量表补充资料附注、固定资产及在建工程变动明细，以及中长期矿井接续开拓资本预算。

- restricted_cash：证据包仅披露资产负债表货币资金总额，未选入附注七、1明细页，缺少受限资金（如银行承兑汇票保证金、环境治理恢复基金等）的具体金额。。影响：无法准确厘定基期普通股股东真实可支配现金底线，直接影响期末净现金头寸及终期多余现金（excess_cash）的核算。。需补：陕西煤业2025年年度报告及2026年半年度报告附注七、1（货币资金）期末受限资金及使用受限性质说明。

- business_segment_and_independent_competition：证据包缺失主营业务分产品/分行业明细拆分，且未接入独立第三方竞争对手开采成本及运力分配数据。。影响：无法独立验证公司低成本护城河的真实稳固度，且难以拆解贸易煤与自产煤对毛利的真实贡献，制约中长期稳态净利率与收入增速的可靠设定。。需补：陕西煤业2025年年度报告第四节管理层讨论与分析（主营业务分产品与分地区表）及独立第三方煤炭行业供需与运力监测数据。

- minority_interest_and_dividend_policy：公司少数股东损益占净利润比例高达35%以上，证据包未选入核心子公司股权分配结构、少数股东利润分配安排及上市公司分红政策页。。影响：无法准确评估普通股股东对核心优质盈利资产现金流的排他性索偿权，直接制约资本配置计划中长期分红率与再投资路径的设定。。需补：陕西煤业主要控股煤矿子公司少数股东权益分配机制、合资协议及上市公司未来三年股东回报规划公告。

经营预测与失效条件

未知项

一手来源

- 陕西煤业股份有限公司2025年年度报告 · 公告日 2026-04-25 · SHA256 63f2a34ff83a7f9e47c654d4f8e27086c3c8b65ccc66789465f722bd329881b2

- 陕西煤业股份有限公司2026年半年度报告全文 · 公告日 2026-08-28 · SHA256 c09434e7014cfe1f21ed90a3e0f1846c78e90fcc856bfeb3b65e6db772206b16

- 陕西煤业股份有限公司2026年第一季度报告 · 公告日 2026-04-25 · SHA256 9883429422f40ce1aa40199b276d973c1de210d9d4e20d64c63dc4fa69790869

引用定位(页码为 PDF 页序):

- fact:9d1b3ddf23c52db88a83:陕西煤业股份有限公司2025年年度报告第3页

- fact:e20b9571af0ac34f20c5:陕西煤业股份有限公司2025年年度报告第80页

- fact:15e11a9b10fa93f82307:陕西煤业股份有限公司2025年年度报告第82页

- fact:fcf58e65ecb514166f76:陕西煤业股份有限公司2025年年度报告第88页

- fact:64d085e9bdd3e3b2437b:陕西煤业股份有限公司2026年半年度报告全文第45页

- fact:a851d97a486c215a3a29:陕西煤业股份有限公司2026年半年度报告全文第47页

- fact:340116c77eab1cf53bcc:陕西煤业股份有限公司2026年半年度报告全文第50页

- fact:e8c7f3726f3f97abe859:陕西煤业股份有限公司2026年半年度报告全文第53页

运行假设

{

  "admission_enabled": true,

  "admission_min_business_score": 50.0,

  "admission_min_company_score": 40.0,

  "admission_min_financial_years": 3,

  "agy_auth_mode": "desktop",

  "agy_effort": "",

  "agy_model": "gemini-3.8-flash-high",

  "agy_model_rotation": true,

  "benchmark": "H00300",

  "benchmark_assumed_return": 0.08,

  "cli": "agy",

  "effort": "medium",

  "enabled": true,

  "horizon_years": 3,

  "market": "CN",

  "max_budget_usd_per_call": 2.0,

  "max_chars_per_page": 3500,

  "max_daily_budget_usd": 1036.0,

  "max_documents": 3,

  "max_event_documents": 2,

  "max_fact_chars": 45000,

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  "minimum_expected_excess": 0.03,

  "minimum_margin": 0.2,

  "model": "sonnet",

  "rate_limit_cooldown_minutes": 60,

  "require_capital_plan": true,

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  "review_after_days": 30,

  "round_trip_cost_bps": 30.0,

  "timeout_seconds": 600

}

证据待办

补充含该主题的正式披露页
补充竞争对手披露或有出处的渠道证据；公司自述不足以确立护城河
核对最近定期报告后的临时公告；当前包不代表完整覆盖

前向收益与经营验收

完整参数、原始判断与披露摘录

展开可核对三情景输入、逐年现金流、引用纠正及全部取证页。来源 PDF 可从报告链接打开。