000651 格力电器 · AI 价值研究

研究日:2026-09-17 · 结论:insufficient · 版本:value-research-v6

格力电器作为国内空调行业龙头，2025年及2026H1收入分别下滑9.89%与8.15%，主业面临内销存量承压，但经营现金流表现优异（2025年经营现金流463.83亿元，分红167.87亿元）。然而，由于证据包缺失固定资产折旧明细，维持性资本开支无法可靠测算，且缺乏独立第三方市场份额与价格竞争证据，存在阻断性资料缺口，按规则执行停止分支并提交补证需求。

本报告是模型判断与前向观察起点,不是成交指令。情景收益不代表已获得的超额收益。

投资命题

差异判断

核心证据

反面证据

补证任务

- maintenance_capex：证据包缺失2025年年报合并现金流量表补充资料中的固定资产折旧与摊销数据，无法在现有披露中可靠拆分维持性资本开支与扩张性资本开支。。影响：无法精确测算稳态自由现金流及终值桥梁（terminal_bridge），直接阻断企业真实自由现金流贴现估值的测算。。需补：2025年年度报告合并财务报表项目附注中现金流量表补充资料（含折旧与摊销明细）及资本支出投向披露页。

- independent_competition：证据包仅收录公司单方面定期报告自述，缺乏独立第三方关于空调行业出货量、全渠道零售市场份额及终端价格走势的客观数据。。影响：无法独立交叉验证格力电器的产品护城河深度与终端议价权，难以评估内销存量竞争下市场份额流失风险。。需补：第三方行业咨询机构（如产业在线、奥维云网）关于国内家用空调零售市场份额、渠道出货及价格指数的连续监测报告。

经营预测与失效条件

未知项

一手来源

- 2025年年度报告 · 公告日 2026-04-29 · SHA256 7cc972f2d199e2ec3797cc5da479e8268afa59b77875770de3bcd3648242fb8c

- 2026年半年度报告 · 公告日 2026-08-27 · SHA256 50da2e03fddbe9dd424d8fe7881f47fb34efa5d38c96aa9449c12e445c3b2dec

- 2026年一季度报告 · 公告日 2026-04-29 · SHA256 22195f6590f7e015e8118063a3cb141010dff890169840b8a4395ef151f5d9ae

- 关于股份回购进展情况的公告 · 公告日 2026-09-02 · SHA256 d9a50e5cf086f5bd143ad4992b6b0ae8ea2e6a3dd7e827f18301be1fb004e331

- 关于子公司之间提供担保的公告 · 公告日 2026-08-27 · SHA256 a42064366e1866b1b120698e32dce1c694e873a5f62b95569d687794a11faee6

引用定位(页码为 PDF 页序):

- fact:c3a35f408befc0c728ee:2025年年度报告第86页

- fact:4499557641d5e9daa638:2025年年度报告第89页

- fact:33c20c2e88887ea4996d:2026年半年度报告第32页

- fact:913f8f22964c1622f464:2026年半年度报告第52页

- fact:286cf1830d2529598e40:2026年半年度报告第53页

- fact:57f4d9cc70d9ff092105:2026年半年度报告第54页

- fact:4a45defa1583fdc2d37a:2026年半年度报告第61页

运行假设

{

  "admission_enabled": true,

  "admission_min_business_score": 50.0,

  "admission_min_company_score": 40.0,

  "admission_min_financial_years": 3,

  "agy_auth_mode": "desktop",

  "agy_effort": "",

  "agy_model": "gemini-3.8-flash-medium",

  "benchmark": "H00300",

  "benchmark_assumed_return": 0.08,

  "cli": "agy",

  "effort": "medium",

  "enabled": true,

  "horizon_years": 3,

  "manual_batch_id": "agy-batch-9765b1f72d46",

  "manual_batch_total": 324,

  "market": "CN",

  "max_budget_usd_per_call": 2.0,

  "max_chars_per_page": 3500,

  "max_daily_budget_usd": 1332.0,

  "max_documents": 3,

  "max_event_documents": 2,

  "max_fact_chars": 45000,

  "max_facts": 500,

  "max_financial_age_days": 550,

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  "max_share_age_days": 90,

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  "maximum_bear_loss": 0.35,

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  "min_reserve_usd": 1.0,

  "minimum_expected_excess": 0.03,

  "minimum_margin": 0.2,

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  "require_value_case": true,

  "required_return": 0.12,

  "review_after_days": 30,

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  "timeout_seconds": 600

}

离线重验

只用缓存原件与程序核验；模型调用 0 次。原始判断和前向样本保持冻结。

证据核验完成

按原补证任务收集资料；停止记录不应补造估值

证据待办

补充含该主题的正式披露页
补充含该主题的正式披露页
补充竞争对手披露或有出处的渠道证据；公司自述不足以确立护城河
核对最近定期报告后的临时公告；当前包不代表完整覆盖

前向收益与经营验收

完整参数、原始判断与披露摘录

展开可核对三情景输入、逐年现金流、引用纠正及全部取证页。来源 PDF 可从报告链接打开。